【基金看市】债市资金边际收紧压力或长期存在

　　国泰基金：债市资金边际收紧压力或长期存在

　　短期来看，债市行情窄幅震荡，央行货币政策没有转向。我们认为央行不会主动收紧货币政策，但在不影响政策传导的大前提下，也不会更加主动地释放流动性，但资金边际收紧压力或长期存在。五一节后还将再次面临缴准和缴税压力，资金面或将有小幅波动。而随着年报披露期到来，接下来两三月将会是信用债评级下调和信用事件发生的高峰期，未来风险偏好或将面临进一步回落的压力，需关注流动性风险。

　　长期来看，一二线房地产政策收紧将会导致房价有所降温，资金可能会流向二三线城市，房地产仍有继续改善空间。同时，基建投资持续发力，发改委审批节奏加快，新开工项目增加，叠加信贷投放的配合，预计下半年基建投资或将有企稳迹象。

　　此外，从经济高频数据来看，固定资产投资和制造业投资均有边际改善的迹象，通胀在猪肉价格周期的压力下小幅上升，债市压力不减。我们预计后期通胀压力较大，央行货币政策总体以维稳为主，大幅主动性宽松可能性较小，加强利率走廊管理，通过公开市场逆回购利率和MLF等工具调控流动性水平。