【基金看市】中长期债券继续震荡

　　国泰基金：中长期债券继续震荡

　　上周资金面整体呈现出相对均衡的状态。银行间隔夜回购较23日上行16.78BP至2.3414%，7天回购上行15.71BP至2.5778%。上周央行公开市场进行了4900亿逆回购操作，逆回购到期76500亿元，同时，央行有49亿票据到期，所以上周央行净回笼2701亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所上行，1年期国开债上行2.50BP至2.27%，长端受宏观经济影响有所下行，10年期国开下行约5.74BP至3.06%。

　　短期来看，房地产调控政策出台，导致销量放缓，开发商投资热情降低，使得房地产市场整体投资增速回落，对于未来经济可能有一定下行压力。房地产销量和房贷的放缓从基本面和供需求关系有利于债券市场，在货币政策尚未放松的情况下会进一步推动收益率曲线牛市变平。美联储加息态度逐步转为鹰派，年底大概率加息一次。后期继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预计微调，增强针对性和有效性，财政政策继续发力。“资产荒”是去年到今年推动债券收益下行的核心逻辑，但在货币政策放松缓慢的制约下，市场关注焦点转向资金成本的变化。在货币政策放松较慢的环境中，反脱媒和存款活期化趋势仍会逐步压低银行资金成本和债券利率，债券的慢牛格局依然延续。长期来看，实体经济投资意愿偏弱，在制造业低迷、基建投资放缓、房地产投资增长已经出现疲弱，总体来说经济下行压力仍然较大。未来货币政策稳健，央行维稳态度明确，加上去杠杆升级，债市面临一定的调整压力，中长期债券继续震荡。