平安证券：经济螺旋下行，年内无需过度悲观

【今日头条】
经济螺旋下行兑现，年内无需过度悲观
2015 年一季度经济开局艰难。GDP 增速较去年四季度下滑 0.3 个百分点而勉强维持在 7.0%，各项宏观经济数据呈现整齐趋同的恶化态势，中国经济正处于“增长持续下行+企业盈利萎缩+通货紧缩渐近”的新“三期叠加”的螺旋式下降之中。在这样的背景下，对于一季度的经济数据不必过度关注。2015 年，中国宏观经济的季度增长率与 2014 年类似，即波动性较小、可控性较强。四个季度的经济同比增速大致呈横卧的“S”形，对年内后三个季度经济增速预测分别为 7.1%，7.2%和 7.2%。

【行业分析】
建筑工程：PPP崛起，强于大市
在稳增长、优结构的背景下，PPP模式将迅速崛起，2015年将是PPP制度建设年、项目落地年、业务爆发年，PPP有望成为建筑行业下一个风口。建议两主线寻找投资机会：主线一，积极布局PPP，探索PPP模式，并签署PPP订单的公司；主线二，借助PPP涉足新领域，未来可能走上外延发展的公司。重点关注围海股份、苏交科、东方园林和铁汉生态。

地产：投资增速持续探底，短期难改善
短期在经济下行压力下，房地产政策的放松是稳增长政策的重要部分，前期政策已产生一定稳投资效果，但基本面改善幅度依然有限，因此未来救市政策有望进一步加码，同时政策累积将带动基本面持续复苏。地产具有基本面和政策面双支撑，目前龙头地产股2015年PE9倍，在市场风格切换中具备配置价值。同时在经济转型过程中，房地产行业支柱产业雄风难再，看好具有转型潜力及动力的公司深国商、中洲控股、国兴地产，国企改革标的深振业、天健集团、鲁商置业，以及业务模式独特、高杠杆业绩弹性大的公司华夏幸福、世联行、泰禾集团。

银行：息差表现及新增贷款好于预期
1季度息差收窄幅度好于之前预期，同时1季度新增贷款增速也超预期，这是银行1季度净利润增速超预期的主要原因。同时股份制银行的中收表现靓丽，不良生成率虽然维持高位，但拨备计提对净利的边际拖累减弱，也一定程度对冲了净利润增速的下滑，小幅上调1季度净利增速预测（由3.2%上调至3.6%）。维持对银行股二季度的乐观，进入2季度，经济底部预期正在形成，4月份可能的降准等货币政策以及公开市场操作必将引导实际利率继续下行。银行年报及季报公布完毕进入数据真空，银行资产质量压力无法证伪，转而其高股息填权收益将带来吸引力。

【公司评级】
维持增持探路者
公司未来将围绕大众的健康生活方式，以用户为核心，构建户外用品、旅行服务和大众体育板块协同发展的生态圈。三个板块相互独立又相互关联和数据共享，战略清晰，且未来伴随进一步的收购整合生态闭环将越加完整。维持2015-2016年的EPS分别为0.67和0.76元的盈利预测，对应动态PE分别为44和39倍。公司正迎”风“而上，顺势调整公司战略，看好未来户外、旅行、体育三大板块战略协同发展，维持”推荐“评级。

强烈推荐诺普信
公司公告2014年年报，收入22.03亿元，同比增长26.92%，归属上市公司股东净利润1.94亿元，同比增长8.03%，每股收益0.28元，业绩符合预期。排除常隆环保事件影响，2014年公司业绩较快增长，2015年开局顺利。互联网将为公司2015年发展注入动力
预计公司2015、2016年EPS分别为0.43、0.54元，对应前收盘价的PE分别为41.4、33.0倍，维持“强烈推荐”投资评级。