申万宏源：中期调整趋势尚未结束

　　【热点聚焦】

　　A股长期看被纳入MSCI新兴市场指数仍是大势所趋

　　MSCI宣布2016年全球市场分类评审结果中表示，延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。MSCI肯定了中国当局为满足国际投资者需求，对中国A股市场的准入制度进行了一系列显著的改善，并表示如果A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，不排除提前公布纳入的可能性。

　　经历了波折的最终未被顺利纳入的结果基本符合预期，鉴于股价已经反映了部分悲观预期，进一步的负面影响不大。A股目前面临的与国际化标准无法完全接轨的问题是客观存在的，也是一时半会无法完全解决的，接下来大概率会发生的事情是伴随现有问题的不断解决，A股被纳入到MSCI的概率逐步提升，量化测算结果基本不变。同时，假若中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性，这充分体现出A股的重要性，以及MSCI对中国A股问题的特殊待遇，中长期看，中国的资本管制问题以及金融监管情况如果能被解决，被纳入仍然是大势所趋。

　　即便没有MSCI事件的催化，我们之前一直提倡的“价值成长”的逻辑依然没有发生根本性的改变，继续寻找一批有扎实业绩支撑、景气度向好的个股做底仓，小仓位参与产业趋势较为顺畅的结构性机会，依然是比较好的策略。接下来1-2个月可以重点关注深港通的具体方案和受益个股，短期的影响应该更大。

　　【投资策略】

　　中期调整趋势尚未结束

　　昨日盘中没有出现前日那样批量跌停，而且涨停股票数量不少，显示市场并没有出现恐慌情绪。我们预计短期2800点仍将具备比较明显的抵抗，出现类似5月连续在2800点横盘的可能性不小。当然，市场在如此狭小的空间中运行，假以时日，突破仍是必然事件。在此之前，市场结构将进一步分化，年内强势品种间开始南辕北辙，有些进入了补跌，有些仍在顽强向上攻击，体现了当前市场风险偏好的离散程度也同样较大。当然，从总体角度看，这种窄幅震荡格局，仍不宜下重注，更加适合交易型选手快进快出。

　　2015年5178以来的调整趋势尚未结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。

　　【行业分析】

　　强降雨引防洪防涝主题发酵

　　暴雨可能引发的内涝和洪涝问题有望引起市场对相关标的的强烈关注。而随着近几年城市内涝频发，海绵城市和地下管网建设多次受到政策关注，未来还有较大投资建设空间，相关投资机会值得重视。我们认为解决内涝和洪涝问题主要从三方面入手，一是加大海绵城市的建设，提升城市蓄水净水能力；二是加大城市管网建设，提高城市的排水能力；三是巩固水利工程，提升防汛等级。

　　海绵城市：看好具备海绵城市综合建设能力的铁汉生态（16年25倍PE，受益海绵城市和PPP，今年订单爆发式增长）、东方园林（16年22倍PE，海绵城市建设具有先发优势）。

　　城市管网及地下综合管廊：综合企业实力、弹性及估值，我们依次推荐纳川股份（弹性大，排水管材行业龙头，切入新能源汽车产业链，PE44X）、伟星新材（16年业绩增速20%+，PE工程业务步入正轨，PE17X）、龙泉股份（增发折价，切入核电管领域）苏交科（收购厦门市政院，地下管网设计龙头）。

　　水利工程：建议关注具备较强水利工程建设能力的葛洲坝（建筑央企中体量小、估值低、增长快的标的，16年市盈率仅8X，订单充足，16年20%以上增长）、安徽水利（水利收入占20%左右，受益国企改革）、粤水电等。

　　【公司评级】

　　建议买入金智科技

　　公司为起源于高校的电力自动化与信息化龙头，业务条线丰富，未来有望在模块化变电站、新能源第三方运维、互联网初创企业等新经济领域实现价值突破。携手中金租，新能源业务有望协同放量。预计公司16-18年实现归母净利润为1.78亿、2.47亿和2.91亿，不考虑增发对应EPS分别为0.77元、1.07元和1.26元；考虑增发与中金租并表，预计16-18年备考EPS分别为1.17、1.27、1.55元，目前股价对应16年PE22.8倍。电力自动化与智慧城市行业平均估值均在35倍左右，给予公司16年备考35倍PE，目标价40.95元，相比目前股价尚有50%以上空间。首次覆盖给予“买入”评级。