光大证券：没有新周期 且行且珍惜

　　【宏观视角】

　　没有新周期，且行且珍惜

　—2017年7月经济数据点评

虽然不乏年中促销、高温天气扰动因素的影响，但从投资到消费，从需求到生产，本月数据全面、快速回落，还是可以说明没有所谓新周期。近期价格上涨更多是受益于窗口期下的供给骤然收缩。综合判断下来，窗口期下虽然市场出现大幅下跌的概率较小，但是可以确定的是没有新周期，供给侧结构性改革也不希望出现价格信号紊乱，资本市场更多的应该把握窗口期下的轮动机会，且行且珍惜。

　　【投资策略】

　　急跌行情泥沙俱下，中资周期现回调买入时机

　　上周朝美局势不断升温引起全球市场避险情绪急升。港股市出现了比较快速的调整。避险情绪急升和持续积累的获利盘压力使得调整行情被加速、放大。但诱发情绪的政治事件并无实质性发展，并不影响投资者的中期预期和风险偏好。因此，局势降温和情绪缓解将促使市场回归之前的上涨逻辑，从而产生回升需要。中报业绩、宏观及行业高频数据将继续支撑中资股的基本面，而其相对非中资股和A股的估值折让优势，全球范围内横向比较的成长和估值优势都将重新激活市场的做多情绪，冲顶行情并未完结。我们继续看好中资周期板块前景，震荡中注意低吸机会。

　　【行业分析】

　　环保限产对部分周期品价格有支撑

　　环保限产下,部分周期品价格仍有支撑。1）河北省发布《重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》，要求加大采暖季工业企业生产调控力度，要求水泥行业全部实施错峰生产；石家庄、唐山、邯郸等重点地区钢铁企业限产50%；焦化企业限产30%。若采暖季环保限产得到严格执行，将对区域内钢铁、焦炭等相关周期品价格提供支撑。2）环保严查下，PVC、MDI、维生素等部分化学品供需紧平衡趋势延续，涨价持续。3）随着地缘政治冲突加剧，黄金价格有所上涨。

　　动力煤价有望短期见顶

　　本周秦皇岛港动力煤价企稳，我们预计随着内蒙古70周年大庆结束的煤炭产能释放及8月气温回落导致煤炭需求下降，动力煤价有望短期见顶。预计7月发电量同比增速将超过10%，8月该增速将略有下降但仍高于前6月同比增速均值。我们谨慎看待供给侧改革短期效果，预计煤电装机需求尚存，煤电发电小时略高于4000的水平将常态化。推荐标的包括三峡水利、涪陵电力、华能国际、大唐发电、国投电力等，建议关注“煤改气”相关的百川能源、金鸿能源、迪森股份等。

　　【公司评级】

　　建议增持金智科技

　　1）2017年上半年，公司已公告模块化变电站订单1.14亿，超去年全年收入水平。今年年底模块化变电站产能将扩大一倍，为后续收入增长奠定坚实基础。2）2017年配电自动化设备招标显著放量，公司配电终端中标金额高达9602万元，中标金额排名第一。3）公司与南京公用成立合资公司，依托南京城建布局新能源车充电运营市场，南京政府积极推广新能源汽车，我们认为南京电动汽车充电运营市场空间广阔。4）估值与评级：给予公司目标价25元，对应2017年38倍PE水平，首次给予“增持”评级。

　　建议增持华测检测

　　公司发布2017年半年报，报告期内公司实现营业收入8.50亿元、同比增长33.56%，归属母公司净利润4000万元，同比增长148.02%；扣非后净利润为2440万元，同比增长139.26%。1、各项业务稳健发展，综合毛利率保持稳定；2、现金创造能力强，有利于加快并购步伐；3、第三方检测市场空间巨大，民营龙头有望持续受益；4、预计2017-2019年净利润2.32/2.93/3.74亿元，复合增速54.4%，EPS为0.14/0.18/0.22元，给予17年39倍PE，目标价5.46元，增持评级。

　　李宁维持中性评级

　　1）上半年收入同比增11.1%至40亿，毛利增13.5%至19亿，皆与我们预测保持一致。净利润为1.89亿，同比增67%，略低于我们预期，公司经营现金流同比增94%至5.89亿；2）二季度销售出现回升，同店增速高单位数，带动上半年整体同店增速为中单位数，仍需关注存货风险。全年门店数指引从年初的净增加300家下调至净减少100-200家；3）2018Q1订货会数据录得高单位数增长，较上两个季度有所改善；4）维持“中性”评级及6.07港元目标价。