【行业分析】
供需变革 石油公司迎挑战与机遇
当前全球库存高企,17年开始的OPEC减产有利于推动市场恢复再平衡,短期在库存出清之前,预计油价保持45~60美元的边际成本区间内波动,长期来看石油公司资本开支减弱,未来供应增长将放缓,油价中枢有望上移。国际石油公司往往上下游一体化布局,低油价对于勘探业务的冲击明显,使得上游利润大幅缩窄,布局上游为主的公司面临整体业务收入、利润大幅下滑甚至出现亏损的挑战,而布局下游为主的公司则靠化工业务提升了盈利水平,另外在低油价时期并购入低成本、优质资源的中小型油公司也将体现竞争优势。
投资建议:国际一体化龙头公司普遍在最近一年跑输指数,仅中国石化凭借下游优势获得超额收益,另外位于二叠纪的高毛利公司体现了明显估值溢价。基于当前国际原油供需变化,推荐两类公司:下游业务占比较大,抗风险能力较强的一体化公司,例如中国石化等;另一类是拥有低成本优势资源储量,未来油价上涨弹性较大的公司,如新潮能源等。
商贸零售行业经营持续改善 关注估值修复机会
随着经济复苏后周期效应的延续以及线上线下动态平衡的初步达成,我们判断,下半年,零售行业仍将延续复苏趋势。整体营收增速将保持正增长。从季度分布情况来看,由于中秋节效应的错位影响,预计今年三季度行业收入增速将略显平淡,四季度经营情况向好。
实体零售经营持续改善,超市行业市场集中度提升明显,首推永辉超市,关注低估值区域百货公司的估值修复。从零售板块上市公司半年报的情况来看,实体零售板块自去年四季度开始呈现复苏迹象,今年前两个季度依然延续弱复苏,全行业整体毛利率净利率提升0.5pct、0.75pct。超市子行业市场集中度提升现象明显,龙头公司永辉超市无论在收入增速、毛利率、净利率以及净利润增速情况均大幅超越同行业其他公司。百货子行业呈现微弱复苏的迹象,二季度营收、净利同比增速均优于一季度,分析显示,控费导致净利润实现较快速度增长。我们依然坚定首推永辉超市。此外,我们建议重点关注行业基本面边际改善背景下低估值个股的估值修复机会。推荐:王府井、鄂武商A。
未来持续看好锂、钴、磁材三大板块
2017年上半年,有色行业业绩持续向好。结合产品价格、行业供需和企业自身盈利及对应的股票估值,我们认为三、四季度主要机会仍然在新能源汽车产业链上游端,主要是锂、钴和磁材!锂板块:有未来新能源汽车放量作为支撑点,我们认为碳酸锂价格强势还将维持一段时间,价格上涨对企业盈利和股票估值有双重提振作用;钴板块:从短期看来,国内钴价向上浮动幅度较大,新能源汽车持续推动钴需求端,支撑钴价上行;磁材板块:工业自动化电机(机器人)和新能源汽车对磁材行业构成长期需求,磁材龙头企业将摆脱价格战之苦,形成新的行业供给壁垒,成长空间巨大。
建议重点关注以下优质标的:赣锋锂业、华友钴业、宁波韵升、格林美、中科三环、正海磁材、天齐锂业、寒锐钴业、洛阳钼业、铜陵有色、江西铜业、盛达矿业、山东黄金等。
【公司评级】
建议增持道氏技术
公司主业陶瓷墨水保持良好的发展势头,锂电板块持续布局初见成效,石墨烯、碳纳米管等新型导电剂顺利放量,切入正极材料上游钴、锂资源,协同性显著,看好未来在锂电材料领域的发展前景。预计2017-19年归母净利润2.27、3.45、4.55亿元,对应EPS 1.06、1.61、2.12元,PE 53X、35X、27X。首次覆盖,给予“增持”评级。
建议买入康得新
公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设i及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。历史经验表明公司快速发展及业绩告诉增长主要基于其高壁垒的业务及平台式的发展战略逐步构建核心竞争力。维持盈利预测,预计2017-2019年归属于母公司所有者净利润27.3、36.3、47亿元,每股收益分别为0.78、1.03、1.33元/股,对应PE分别为25、19、15倍。买入评级。