申万宏源:四季度外储压力将增加

2017-10-10 10:08:00

  【宏观视角】

  四季度外储压力将增加

  中国9月以美元计价的外储规模为31085亿美元,环比上升170亿美元。

  汇兑损益贡献转负。9月份美元指数探底回升,小幅上升0.49%,汇兑损益因素对外储的贡献自今年2月份以来首次转负,约-41亿美元。整体来看,剔除汇兑损益的扰动,实际外储增加约211亿美元。

  人民币汇率将区间波动。我们在9月初即指出,人民币短期大涨不能过度乐观。随着人民币补涨需求得到释放,而美国经济有望保持相对强劲,特朗普税改大概率也将取得进展,预计后续美元仍有一定升值空间,人民币呈双向波动才是未来的常态。

  四季度外储压力将增加。随着汇兑损益对外储的拉动减弱甚至转负、人民币进入区间波动以及临近年底,外储预计将再次承压。但鉴于企业债务重组已基本完成,人民币单边贬值预期已被打破,市场对待汇率波动将更加理性,外储再次出现暴跌的可能性也几乎为零。

  定向降准利好流动性 继续看好四季度债市

  维持对4季度债市乐观的判断不变。10月资金面仍然以稳为主,关注10月中下旬对监管、资金面等预期变化对债市的影响。

  1)海外对我国汇率及债市影响较弱,美国核心通胀尚未出现改善。9FOMC会议声明以及经济展望仍对当前较为疲弱的通胀有所担忧。从近期通胀数据来看,我们认为短期内美国通胀难出现趋势性改善,年内美联储加息仍受掣肘,美元指数低位难上。加上英、欧货币政策趋于收紧,整体来看,海外格局整体对人民币汇率以及国内债市影响持续偏利好。

  2)四季度监管政策或将陆续出台,但对债市的影响正逐步弱化。就十月而言,预计监管政策难有太多政策落地,中下旬监管担忧或将再起,但站在当前的位置,但经过监管层一系列的发文,监管框架已经较为明朗,央行的维稳底线较为明晰,在市场已有充分预期的情况下,政策逐步落地难再超市场预期,监管对债市的影响正逐渐弱化。

  3)资金面预计仍将是10月债市的关注焦点,关注定向降准政策的进一步推行,流动性边际的利好会慢慢出现,逐渐扭转对资金面的悲观预期。此前定向降准政策的发布,一方面如我们在今年1季度提出的未来准备金的下调以定向为主的判断,另一方面,也彰显央行对经济下行压力的关注。同时,随着四季度监管明朗化,央行抬升资金面利率中枢的动力将弱化,从而逐步形成去杠杆温和推进、流动性及资金面逐步好转的情况。维持我们提出的资金面四季度好于三季度的判断不变。

  【公司评级】

  建议增持爱尔眼科

  “三大驱动力”是公司高速增长的动力源泉,“一梁八柱”保证公司持续稳健增长,随着公司经营能力和品牌声誉增强,省会和地级市医院盈利能力不断提升,未来发展空间巨大,预计2020年公司体内的医院收入有望达到100亿元。暂不考虑定增影响,我们维持预测17-19EPS0.50元、0.65元、0.85元,分别增长35%31%32%,对应PE分别为51倍、39倍、30倍,维持增持评级。作为医疗服务龙头公司,我们给予公司1850PE,对应6个月目标价32.5元,较目前股价有28.5%上涨空间。

  建议增持华鲁恒升

  公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构,竞争优势明显,下半年各产品价格回升,氨醇平台顺利投产有望助力四季度业绩大幅改善,乙二醇等项目有望打开公司成长空间。上调盈利预测,维持增持评级,预计 17-19 EPS0.791.121.38元(上调前为0.711.071.36元),对应 PE16119倍。

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