【宏观视角】
周期品价格继续走弱
上周主要周期品价格继续走弱。煤炭行业需求的趋弱影响正逐步超过供给收缩;主要化工产品如PTA、PVC、MDI均价格同样在走弱;铜价大幅下跌;纸价已经连续3周未涨,旺季预期或已充分反应。尽管水泥和铝价仍在上涨,主要是受采暖季限产影响,需求趋弱下涨势或将趋缓。9月一线城市房价环比已连续2个月下跌,二、三线城市房价环比涨幅也持续收缩,调控延续下房地产销量继续走弱,而这终将会导致地产投资增速的进一步趋降,从而不利于周期品价格的上涨。
【投资策略】
渐入寒秋 坚守业绩
10月之后,市场能见度将有所下降。我们认为坚守业绩主线,把握结构性机会仍然是配置重点。配置方面,继续推荐业绩回升、估值较低的金融以及业绩回升、估值较为合理的非地产链消费板块,如医药、食品饮料、电子、商贸零售等行业内龙头。
【行业分析】
《重点流域水污染防治规划》公布 关注治水投资机会
环保部、发改委、水利部联合印发《重点流域水污染防治规划(2016-2020年)》 ,重点工程涉及投资7000亿,水环境综合和城镇污水处理占比83.7%。《规划》是对《水十条》的具体落地,细化到区域、项目,有望拉动新一轮治水投资,一是关注水生态、流域治理:关注东方园林、碧水源、岳阳林纸、北控水务(港股);二是关注乡镇污水、污泥处置:博世科、天翔环境、中金环境。
【公司评级】
推荐“买入”天顺风能
公司与全球知名主机厂长年保持合作,目前积极拓展国内风塔业务,及风场运营、叶片等新业务。风电行业底部反转将至,弃风率下降、平价上网促新增装机量回升。公司成本优势有利于公司进一步海外扩大市占率。随着包头和珠海工厂的产能释放,公司国内业绩未来还将实现增长。公司2020年将会有1.5GW运营风场,给公司带来5亿利润增量。常熟工厂明年正式投产,完全达产有近2亿元利润增量。由于风电行业受红六省影响,下调公司2017-2019年EPS分别为0.29、0.41、0.54元,维持“买入”评级,目标价8.85元。
推荐“买入”新城控股
公司规模扩张+毛利提升,做强做大态势明显;2017三季报业绩超预期,营收同比+42%,归母净利润同比+126%,SALE同比+65%;全国布局均衡精准,Q3新增土储建面约700万平,聚焦热点二线及强三线;自持商业加速扩张,Q3新开业吾悦广场2座,有望受益三四线消费升级;预测公司17-19年EPS分别为2.00/2.55/3.20 元,给予17年PE12倍,12个月目标价24元,上调至“买入”评级。
推荐“买入”健盛集团
1)1-9月收入增59%,扣非净利增39%,净利增1%,政府补助降65%导致净利增速较低。2)Q3单季收入增66%,净利增42%,主要受益于俏尔婷婷8月底并表,剔除并表因素收入增22%、净利降10%。3)1-9月毛利率降0.50PCT至29%,主要受人民币升值及降价拓展客户影响,费用率继续增1.48PCT至15%。4)低基数及俏尔婷婷并表有望推动17Q4净利大增,18年受益产能释放业绩高增长可持续,上调17-19年EPS为0.38/0.59/0.81元,18年26倍,上调评级至买入。
推荐“买入”比亚迪电子
三季度营收增速放缓,玻璃产能爬坡、金属部分项目价格调整、组装业务占比加大等因素致毛利率下降为10%。高端旗舰市场份额依旧稳固,2018年三星金属机壳出货仍将快速增长,后期毛利率仍需观察订单及产能稼动率。3D玻璃渗透仍受制AMOLED有限产能,公司3D玻璃扩产迅速,但订单量仍处起步阶段,产能利用率爬坡将在较长的时间内制约整体毛利率上行。鉴于金属毛利率短期回落及组装业务占比加大,下调2017~2019年EPS复合增速至52%,维持“买入”评级,下调目标价至27元港币。
推荐“买入”比亚迪股份
9M17总收入同比微增1.6%达人民币739.3亿元,归母净利润同比下降23.8%达人民币27.9亿元。看好4Q17E公司新能源汽车业务回暖、2018E通过4款新能源新车型的较高性价比拓宽市占率/为双积分提前布局、以及2018E-2020E云轨业务逐步放量/利润贡献的前景。上调2017E/2018E/2019E公司全面摊薄EPS分别至人民币1.52/2.04/2.43元,上调SOTP目标价至HK$80.41(对应约34.7x 2018E PE);鉴于16.2%上升空间,维持“买入”评级。