【宏观视角】
2018年货币条件改善
数据:4季度实际GDP当季同比6.8%(前值6.8%);累计同比6.9%(前值6.9%);12月规模以上工业增加值当月同比6.2%(前值6.1%),累计同比6.6%(前值6.6%);12月社会消费品零售总额当月同比9.4%(前值10.2%),累计同比10.2%(前值10.3%);12月固定资产投资当月同比-2.3%(前值5.8%),累计同比7.2%(前值7.2%)。
展望18年,经济的主要特征表现为名义GDP下行较多,货币条件有所改善。2017年,PPI上涨较多,名义GDP显著回升。在金融监管和去杠杆下,M2创历史新低,M2-名义GDP衡量的货币条件偏紧,银行贷款利率、债券收益率等明显上行。2018年,信用收缩掣肘资金来源,固定资产投资增速下滑,受地产和汽车销售下行影响消费明显承压,而全球贸易放缓也将制约出口增长,18年经济存在下行压力。扣除基建、地产和金融后经济的增长更能体现经济增长的内生动力。近年来,扣除基建、地产和金融后经济GDP增速持续回升,2017年依然维持高位,体现经济内生动力仍在。总体来看,18年实际经济增速料有所下滑,不过下滑幅度有限。同时,2018年预计PPI同比大概率回落至3%附近,但CPI温和升至2.5%,整体GDP平减指数料下行,名义GDP可能下行较多。在M2同比增速保持稳定的情况下,货币条件可能开始逐渐改善。
【行业分析】
快递公司正在由量变转向质变
国家邮政总局公布12月份行业快递数据,全国快递服务企业业务量完成42亿件,同比增长23.7%;业务收入完成519.8亿元,同比增长20.8%。另外主要上市快递公司陆续发布12月经营数据。
投资建议:行业规范化或在2018年加速,快递公司正在由量变转向质变,前期股价回调后,目前快递企业估值合理,韵达、申通、圆通及顺丰对应2018年业绩PE估值分别为 24、20、26及45倍,我们维持行业“买入”评级。行业增长压力下短期关注成本管控优秀的公司,推荐韵达股份;中长期,供应链管理将是物流行业发展主要趋势,重视在B端及综合物流上有前瞻布局的企业,推荐京东、顺丰控股。