【宏观视角】
外储和汇率无忧 货币政策仍有良好环境
——2018年4月外汇储备数据点评
中国4月以美元计价的外储规模为31249亿美元,环比下降180亿美元。
申万宏源认为,估值效应拖累,核心外储增加。4月美元指数显著上行,当月涨幅2.06%,汇兑损益因素对外储产生较大负贡献,拖累外储下降约236亿美元。剔除汇兑损益的影响,非估值因素部分核心外储增加约56亿美元。考虑到4月份海外主要国债价格普跌,若进一步剔除价格波动的影响,以上对核心外储增加幅度的测算仍是低估。
人民币汇率稳中有升趋势不变。4月份美元指数上行,人民币对美元相应出现贬值。但我们注意到,人民币贬值幅度要明显小于美元升值幅度。这印证了我们此前对于今年中国经济向好背景下,人民币汇率更加有弹性的判断。从一篮子汇率来看,人民币CFETS指数4月仍上行0.66%,与核心外储的变动一致。
货币政策仍将保持中性和独立。前期央行降准我们指出并非货币政策转向宽松,而更多是在严监管落地和进一步推进利率市场化的环境下对冲对三大领域的负面影响。虽然近期人民币对美元双边汇率有所贬值,但一篮子汇率的稳定保证了外储和跨境资本流动均没有太大的问题,这将继续为国内货币政策保持独立提供良好的环境。
【行业分析】
品牌服饰景气提升 龙头公司稳健向好
2017年及18年一季度服装子行业中大众服饰回暖明显,中高端品牌增长强劲,电商龙头业绩靓丽。
申万宏源继续推荐业绩持续好转的白马龙头,坚定看好电商领域。推荐:1)电商成长股标杆跨境通+南极电商:跨境通经营效率提升现金流改善趋势明显,平台化本地化稳步推进;南极电商GMV持续高增长,业绩弹性释放。2)白马龙头复苏:海澜之家业绩回暖显著,是行业内竞争效率最高、运营优势最为明显的优质标的,新零售升级百亿产业基金目标长远发展。3)高端运动时尚:比音勒芬品牌力强劲店效稳步提升,度假旅游新系列空间广阔;安踏体育旗下FILA等品牌爆发增长,贡献发展强劲动能。4)女装多品牌发展:太平鸟主品牌调整成效显著,减值准备减少增厚利润;5)家纺回暖弹性大:水星家纺下沉三四线市场大众消费回暖,高成长电商渠道占比最高。建议重点关注:1)电商龙头:跨境通、南极电商、开润股份;2)龙头白马复苏:海澜之家、森马服饰; 3)高端运动时尚:比音勒芬、安踏体育;4)女装和家纺:太平鸟、水星家纺。
【公司评级】
建议“增持”山东海化
山东海化作为国内氨碱法生产纯碱龙头,拥有280万吨产能,纯碱是公司核心主业。公司地处国内重要海盐区,配套部分原盐生产,同时集团为公司提供蒸汽与用电,成本优势明显。公司在纯碱上市公司中吨市值弹性最大,显著受益于纯碱景气回暖。预计公司2018-2020年实现归母净利润7.95、8.87、10.18亿元,对应EPS为0.89、0.99、1.14元,对应当前股价PE为9X、8X、7X,首次覆盖给予“增持”评级。