王鑫钢：定增已成A股重要融资工具 新规将有三大影响

　　中证网讯（记者 李先飞）4月23日，由中国证券报社主办的“2017中证金牛投资分享会”在深圳举行。银华基金基金经理王鑫钢表示，定向增发由于审批条件宽松，发行方式灵活，已经成为A股市场最主要的融资工具。近期证监会出台了对于定增市场的新规，新规将产生三方面影响：一年期竞价类定增项目短期内会继续稳定推进；三年期定增将逐渐消失；定增市场投资策略可能会发生大的转变。

　　王鑫钢表示，2016年，A股市场增发募集资金规模突破17000亿元，占再融资比例超过90%。A股市场一年期定增规模约6000亿元，创历史新高。2016年定向增发呈现单体规模扩大趋势，定增对于资金要求的规模越来越高。相较于2015年的2.13亿元，2016年一年期增发的单份平均金额达到2.29亿元。

　　此外，2016年增发的折扣率平均在8.9折左右，相较于2015年的8.4折已经减少，其原因可能在于2016年Q4拿到增发批文的项目放缓导致竞价竞争激烈有关。2017年1月的9折的折扣率已经比2016年Q4的96折有了较大的回升。

　　近年来，多部委均出台相关政策推动企业间的兼并重组。2017年2月17日，证监会出台了对于定增市场的新规，新规调整以是否受理作为新老划断，已经受理的再融资不受新规影响。王鑫钢表示，定增新规将产生三方面影响 。

　　首先，一年期竞价类定增项目短期内会继续稳定推进。截止新政出台前，已经被证监会受理而尚未完成的一年期竞价类的规模超过7000亿元。从目前的规模来看，2017年的定增项目会稳定的继续推进。另一方面，从2016年下半年开始，IPO加速明显，从新规来看，18个月之后，即2018年开始这大批新IPO的优质公司成为再融资的主力。

　　其次，三年期定增将逐渐消失。以往三年期定增这种低折扣定增套利模式，使得一些定增参与者跟上市公司私下沟通太多。新政实施后，三年期必须也要发行日首日定价，低折扣率的套利无法操作，未来三年期定增的模式可能不复存在，这种模式将而转变成一年期定增的方式来融资。

　　再者，新规推进定增参与者从“关系型”转向“价值研究型”，投资策略从“折扣收益”转向“a收益”。对于每个定增项目都参与的、想获取定增市场折扣率收益的投资者会有较大的影响。相反，研究能力较强、注重价值型选股的定增市场参与者将受益。