一面是下跌的股市，一面是平淡的债市，这让“身价”已达2.7万余亿元、追求绝对收益的保险资金有些为难。业内人士认为，包括基础设施建设、私募股权投资、商业地产在内的“另类投资”或成保险资金关注热点。

　　转战债市赢取收益

　　上半年保险资金运用实现收益648.7亿元，平均收益率约2.4%。在股市大幅回调时期，相较于其他机构投资者，保险机构这一成绩的取得实属不易。

　　保监会近日发布的数据显示，上半年保险资金债券投资比例升至53.6%。另据中国债券信息网的统计数据，截至2008年6月，各保险机构持有的国债、政策性银行债和企业债总金额分别从去年年末的2251.21亿元、3268.47亿元和2134.27亿元，猛增至2347.62亿元、4060.44亿元和2317.17亿元，分别增加96.41亿元、791.97亿元和182.9亿元。

　　社科院金融研究所保险研究室阎建军认为，投资债券收益稳定，在股市投资风险较大的情况下，转战债市是保险资金取得平稳收益的主因。

　　此外，上半年保险资金权益类投资占比降至17.6%。对此，中国人保资产管理公司一位负责人认为，权益类投资比例下降在一定程度上规避了股市下跌风险，不过这个比例并不低。根据保险资金股票投资和购买基金的上限共20%推算，权益类投资仓位仍达88%。他认为，保险公司面临资本市场的压力，不会做趋势投资，还将根据自身资产负债匹配、成本收益等进行长期资产配置。

　　“另类投资”将成热点

　　在股票投资收益差、债券收益仍不高的背景下，保险资金呼唤拓宽投资渠道的呼声渐强。保监会主席助理袁力日前在新闻发布会上也表示，将择机出台扩大基础设施建设试点和境外投资试点政策，稳步拓宽投资渠道，更好地优化保险机构资产配置。

　　“‘另类投资’或将成保险资金关注热点。”东方证券分析师王小罡说，“‘另类投资’是相对于传统的股票、债券等公开交易市场投资而言，指的是保险资金对基础设施建设、私募股权和商业地产的投资。”

　　阎建军认为，基础设施项目建设周期长、投资回报较高，这一投资领域适合保险公司负债资金运用对安全性、收益性、支付的确定性的要求。“在国外成熟保险市场上，这一领域的投资比例一般在10%至20%，只要风险控制适当，保险资金就可以获得盈利。”

　　他说，保险资金应争取也有能力进军私募股权（PE）。“保险资金投资PE一旦有章可循，投资运作模式、监管及投资人权益保护等问题明确，风险就可以降到最低。国际上大保险公司、养老基金都对PE有较多介入，并取得较好收益。” 

　　对于商业地产，王小罡认为，房地产投资收益相对股票投资较为稳定，也比固定收益投资回报率高，符合保险公司稳健投资的原则。“虽然保监会迄今为止并未出台明确法规允许保险资金直接投资房地产，但平安通过旗下信托公司投资商业地产在2007年取得11.2%的投资回报率。未来2到3年，平安在‘另类投资’领域的规模有望达1000亿元。”