“我觉得牛根生应该能够融到足够的钱，把质押的股权赎回来。”11月3日，长期关注蒙牛的国泰君安香港研究所分析师罗磊如此评价，日前媒体报道称，10月初，牛根生四处求援、希望赎回抵押股权。

    事实上，11月3日当晚，蒙牛乳业向本报发来的声明证实了他的看法。蒙牛方面称，老牛基金会的确曾将牛根生所捐献的其中一部分蒙牛股权(此部分股权占蒙牛香港上市公司4.5％)抵押在摩根士丹利。

    而“在蒙牛股票下挫后，为避免股票价值波动可能引起被抵押的股票被动出售，老牛基金会通过‘从联想控股等机构得到类似抵押贷款’的方式，解除了与摩根士丹利的抵押贷款"。

    但牛根生为何将股权质押给摩根士丹利，为何又急于赎回，其中经历了怎样的惊心动魄，仍值得追问。

    出让始末

    蒙牛的声明证实，牛根生的股权质押确有其事。

    2005年，在老牛基金会成立之后，牛根生将其拥有的中国蒙牛和内蒙蒙牛所获现金红利的49%，全部捐给老牛基金会，其中就包括牛根生当时拥有的蒙牛乳业约4.5%股份，以及内蒙蒙牛8.2%的股份。

    以当时蒙牛300亿元港币的市值计算，4.5%的股权市值在13.5亿元左右。罗磊告诉记者，这部分的股权所获得的贷款数额应该小于13.5亿元，“应该贷到不超过12亿元港币，人民币也就10亿元左右”。

    当时，质押股权以融资，对牛根生来说，并无不妥。事实上，此前的8月4日，蒙牛乳业的相对控股股东——金牛乳业、银牛乳业，一度通过摩根士丹利出售了3.65%上市公司股权，套现12.55亿港元。此后，香港联交所最新信息显示，牛根生等一致行动人的股份已经降至26.27%。

    但9月16日，蒙牛被卷入三聚氰胺事件，形势急转直下。9月17日停牌前，蒙牛乳业股价为每股20港元。9月23日，蒙牛复牌开盘即暴跌66％。11月3日，蒙牛乳业收于6.65港元。

    被质押的股权，让牛根生倍受煎熬。蒙牛乳业的官方声明显示，蒙牛股票下挫后，股票价值波动“可能引起被抵押的股票被动出售”。

    对于此刻的牛根生来说，4.5%的归属就决定对上市公司的控制权。正如牛根生所言，“境外一些资本大鳄蠢蠢欲动，一面编织谎言，一面张口以待。能不能及时补足保证金，关系到企业话语权的存亡。”

    事实上，目前境外机构所持蒙牛乳业股权已经不容小觑。根据截至11月3日的香港联交所最新信息显示，摩根大通加上借出在内的所有股权为9.78%，花旗为8.8%，而未来资产环球投资(香港)则持有4.54%。

    特别值得一提的是瑞银，在蒙牛复牌之后逆市增持，目前持股比例达到12.23%。

    目前，就上述几所机构持股份额已经达到了46%左右，远远超过了蒙牛管理层方面所持股份。而就各大机构而言，一旦摩根士丹利将质押股权拍卖，谁获得这4.5%的股权都意义重大。

    以瑞银为例，如果能得到这部分股权，其持股数将达到了16.73%，与金牛与银牛一共的持股数相当。这足以让牛根生夜不能寐，并能在饭桌上洒泪。

    据报道，牛根生是在10月初的企业家聚会上最初袒露这个困境。聚会后，10月18日，牛根生又写了一封长达一万多字的信件给相关人士。不过，根据信的内容，牛根生就已经获得了部分资金援助。

    据牛根生的信件所写，在得知蒙牛所处的窘境后，柳传志连夜召开董事会，48小时之内就将2亿元钱打到了"老牛投资"的账户上；俞敏洪闻讯，火速送来5000万元。傅成玉先生打来电话说，中海油备了2.5亿元，什么时候需要什么时候取！

    牛根生还提到，田溯宁、江南春、马云、虞峰、王玉锁等人，都表示随时随地可以伸手援助。

    11月3日，蒙牛乳业正式宣布，这部分股权已经通过从联想控股等机构得到类似抵押贷款的方式解除。

    老牛的新投资

    “这些钱都是汇给老牛投资，而不是蒙牛乳业。”11月3日，蒙牛发言人赵远花强调，“万言书”事件与蒙牛乳业的资金状况无关。

    既然与蒙牛乳业无关，那么接盘上述资金的“老牛投资”有何来头？据记者了解的情况，老牛投资，是“老牛基金会”旗下的投资机构。

    “老牛基金会”是个慈善机构，最初主要用于员工福利，后来，随着发展，资金逐渐转移到教育、医疗、扶贫等方面。2007年底，“老牛基金会”投建了“老牛投资”。据了解，这是一家主要投资农业等领域的基金。

    蒙牛方面不愿意透露“老牛投资”具体的投资项目，不过，据了解，该机构目前最大一次投资，当属重组蒙牛现代牧业。成立于2005年9月的现代牧业，绝大部分股东为蒙牛集团中层以上管理人员。

    老牛投资合伙人翁向伟此前亦透露，之所以抵押蒙牛乳业股权，是由于信贷紧缩所致。而抵押之后换取的现金，也大部分用在了新型农业方面的投资上。

    就在2个月前，蒙牛现代牧业宣布增资重组。据悉，现代牧业将与美国KKR公司、老牛投资、蒙牛乳业集团等方面进行增资重组，并拟在美国或香港上市。

    据了解，作为一家“大型现代化奶牛养殖企业”，现代牧业在全国各地已建成现代牧场4个，正在建设的牧场有3个，奶牛存栏数达2.6万头。该公司还规划，在1到2年内，在全国各地兴建25到30个现代牧场，使现代牧业公司成为世界规模最大、奶牛养殖技术最先进的现代的奶牛养殖企业。

    “1个1万头牛的牧场投资规模约在4-5亿元人民币。”一位乳业专家向记者透露。他表示，牧场前期投资巨大，回报时间也相对较长。按照蒙牛现代牧场的规模，老牛投资如果参与重组，投资规模可见一斑。