经济持续快速的发展，传统的经济增长方式与单一的金融市场体系已不能充分满足我国经济发展要求，通过私募资本培养优秀的企业已成为经济发展的必然要求。

　　融资是企业生存发展的需要。企业融资的途径分两种：一种是公开市场融资，一种是私募融资。其中公开市场融资主要包括公开发行债券、发行股票以及银行贷款，私募融资主要包括私募股权融资以及私募债权融资。

　　目前，我国尚处于传统资本市场阶段，企业融资主要依赖公开资本市场如银行贷款、一级证券市场。在这种情况下，广大的中小企业特别是民企与高科技型企业由于自身体制与风险问题无法从公开资本市场获取企业发展的必要资本。私募资本就是这些企业的有效融资渠道，能为创业企业、困难企业提供必要的融资支持，在企业开创、发展、壮大历程中都能给予及时并且足够的资金支持，扩大了资本市场的边界，弥补了传统资本市场的缺陷，同时也满足了具有高风险、高收益偏好的投资者的投资偏好。 

　　一、我国私募资本发展中存在的主要问题

　　从世界各国经济发展的经验来看，私募资本对于国家经济发展起到了积极而重要的作用，西方经济发达国家正是由于具有比较成熟的私募资本市场体系，才培育了一大批像微软、雅虎、英特尔等高科技技术领域的优秀跨国企业，正是由于私募资本在这些企业的创立之初就为其注入了优良资产与现代企业管理理论，才使企业不断成长、壮大。可以说正是私募资本延续了西方发达国家在出现经济滞涨后的发展。而我国私募资本发展缓慢，究其原因是多方面的，有法律、经济、市场等各方面的原因，从市场体制来看最重要的制约因素有两点。

　　(一)没有良好的信息发布平台，阻碍了私募资本的有效进入

　　私募资本主要是通过注入资金获取企业部份股权。私募资本最重要的一大特征是非公开性，私募资本的信息来源主要通过私人关系、券商、投资银行或投资咨询公司介绍筹集资金。但是在我国由于多层次资本市场并未建立，券商、投资银行以及投资咨询公司并没有有效地发挥其在私募资本市场中的作用，所以私募资本往往仅是通过熟人、朋友介绍的单一形式寻找投资项目。这种单一的信息来源使得私募资本不能得到有效合理的配置，很多好的项目没有被发现，投资的项目往往不是最佳的选择，降低了回报率，提高了投资风险。正是由于没有完善的信息发布平台与进入渠道，投资者与公司之间不协调，阻碍了私募资本市场的建立。

　　(二)没有完善的退出渠道，私募资本不能有效地实现投资回报

　　私募市场发展的主要障碍在于流通环节。私募资本退出渠道通常有三种：第一，通过一板或创业板上市，投资者通过股票的抛售退出。第二，通过转让给第三方企业退出。第三，转让给企业内部的管理人。私募市场的退出要求有与之相适应的资本市场作为保证。但我国目前金融市场存在制度性缺陷，层次单一，以主板市场为主，创业板市场并没有得到很好的发展，三板市场没有建立。投资者买了一个企业的股权，没有办法退出，必然会影响投资者的积极性。没有很好的流通市场，私募资本不能有效的实现其投资的回报，发行市场很难发展，市场的活跃程度也必然非常有限。 

　　二、多层次资本市场的建立为私募市场发展提供契机

　　多层次资本市场体系是由私募资本市场与公开资本市场共同构建的资本市场体系。多层次资本市场是能与处在不同发展阶段的企业的不同要求相适应的市场体系。资本市场体系的第一层次是主板市场，主要是成熟的大型企业的证券交易市场；第二层次是创业板市场，主要是新兴产业、中型企业的证券交易市场；第三层次是场外柜台交易市场，主要是区域的、中小型企业的证券交易市场；第四层次是市场主体自由自主交易的无形市场。这四个层面的市场分别面对质量、规模、风险度不同的企业，满足企业发展中不同阶段的融资需求以及特殊要求。公开市场包括资本市场体系的第一层次和第二层次，私募资本市场包括资本市场体系的第三层次和第四层次。我国资本市场层次单一，没有从制度上确立非公开发行及场外交易市场的地位，致使绝大多数企业缺乏正规的股权融资渠道。为此，国务院按照十六大及十六届三中全会精神，发布了《国务院关于推进资本市场改革和稳定发展的若干意见》，提出了“九条措施”，指出要在统筹资本市场合理布局和功能定位的基础上，逐步建立满足不同类型企业融资的多层次市场体系，通过建立建全多层次资本市场解决制约我国广大中小型企业发展的资金颈瓶。《意见》传递了一个信号，私募资本是多层次资本市场的有机组成部份，与公开资本市场共同构成多层次资本市场体系，因此要建立健全多层次资本市场就必须大力发展私募资本市场。 

　　三、产权市场是私募资本市场体系的组成部分

　　随着产权市场的发展，现在的产权交易机构已不仅仅是为处置国有资产为国企业改制重组提供平台，更多的社会、民间资源也已进入产权市场进行转让、重组以及并购。产权市场实质上充当了投融资平台及金融超市的角色，弥补了证券一级市场的不足，在为国有资本结构调整、实现国有资产保值增值的同时，为中小企业投融资及资源优化配置提供了良好的平台，为建立多层次资本市场体系打下了良好的基础。

　　产权市场作在我国资本市场中的基础性市场，可以充分利用自身的平台优势，为我国私募资本市场体系的建立解决两个机制上的重大问题。

　　(一)产权市场可以实现私募资本的有效进入

　　产权市场可以为私募资本提供有效的项目信息，成为私募资本投资的进入平台。产权交易市场具有广泛性、集中性、公开性、公平性、公正性的特点。这些特点为产权交易所作为私募资本的进入渠道提供了条件。

　　产权市场所具有的企业国有产权转让与改制、科技企业投融资、知识产权、金融产权以及非上市公司股权托管五大业务，能够为私募资本寻找投资项目充当项目搜集平台。产权市场的广泛性与集中性能够为私募资本在项目选择上提供大量真实可靠的信息，并能够集中地对多个项目进行比较从而将资金投入到最具有投资潜力的项目，为实现资本的保值增值提供保障。产权市场的公开性与公正性，能够杜绝暗箱操作，让投资者能够在对等的市场化的运作模式下取得项目的投资权。产权市场的这些特点能够解决我国私募资本市场寻找项目难的问题，为私募资本提供有效的进入平台。

　　(二)产权市场能够为私募资本提供退出渠道

　　增值性是资本内在要求的基本属性，任何投资活动最终都是为了实现资本的有效增值。私募资本如何实现增值，关键在于它的退出。良好的退出渠道是建立健全私募资本市场体系的必要条件。我国资本市场的单一性使私募资本不能有效退出，严重影响了私募资本市场的发展。产权市场通过公开挂牌转让，多方征求意向受让方，形成有效竞价，充分发现价格，能够为私募资本的退出提供有效渠道，实现私募资本的增值。 

　　四、私募市场的发展为产权市场的发展提供了机遇

　　随着中国经济改革阶段的转化，产权市场发展环境和内在要求也在改变。随着国有企业改制的深化，国有资产交易量已呈逐步减少的趋势，强制国有资产进场交易的发展模式已不能满足产权市场发展的需要。如何实现产权市场的可持续发展已经成为各方关注的话题。

　　私募资本市场的发展为产权市场提供了机遇。中国产权市场能否抓住这一机遇，从而完成自身的蜕变，并在社会资源配置层面上发挥更大的作用，已成为产权市场能否实现可持续发展的关键。

　　产权市场通过构建我国产权交易的阳光平台，搭建金融超市，专业化的服务，吸引更多的社会产权进入产权市场，为私募资本市场提供更为广阔的投资空间，实现私募资本在产权交易平台的进退。产权市场与私募资本市场二者相辅相成，两者的结合将能在我国的多层次资本市场体系中发挥更大的作用。 

　　(作者单位：重庆联合产权交易所)