□何亚斌 
　　

　　贵报《产权周刊》发表了国务院国资委副主任李伟同志《利用产权市场配置资源 促进国有产权有序流动》的文章后，武汉光谷联合产权交易所进行了认真学习，大大增强了理论信心，加快了工作进度。李伟同志在文中谈到，中国产权市场发展的目标之一，就是要建设一个“为非上市公司资本运作服务”的资本市场。

　　资本运作是什么？资本运作不仅仅是指发行上市，也不是简单意义上的兼并或收购。资本运作有更丰富的内涵。它包含了资本融通、资本管理和资本经营三个层次的内容，是利用市场规则对公司所拥有的一切有形与无形的存量资产，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式，进行有效运营，以最大限度地实现增值。在我国现有的大约860万家企业中，上市公司不到1500家，大量的企业属于非上市公司，占绝对多数的包括国有企业在内的各类独资企业和有限责任公司都不能利用股票市场来获得服务和支持。但这些企业也有迫切的资本运作需求，也希望通过资本市场来解决股权流动、资产重组、兼并、收购、直接融资、上市培育、风险投资和私募股权基金进退等问题。产权市场作为非上市公司资本运作的主平台，正可以承担这一历史责任。

　　我们认为产权交易机构主要可以从四个方面开展服务。

　　第一，为非上市公司股权场外流动提供服务。这个“场外”是指股票市场之外。诚如李伟同志所言，“流动是资本的天性。资本流动的范围越广，市场机制发挥得越充分，资源配置的效率就越高。”非上市股份公司发展到一定阶段后，就必然有股权流动的需求。如果人为限制其股权流动，则违反了股份公司的“社会化公司”的本质。持有公司股份的股东，以及基于各种动机需要购买股权的投资者，都需要一个合法、有序、安全的流动途径。虚拟的股权资本顺畅流动，并且在流动当中可以获得更大的增值，这是市场经济发展和社会化的趋势。产权市场作为多层次资本市场的组成部分，可以在产权市场的基础上建设场外交易市场，为非上市公司和非上市公众公司股权流动提供服务。在现行法规框架内，当前可以开展的，就是为非上市公司中的非公众公司提供股权流动的服务。

　　第二，为非上市公司的物权、债权、股权和知识产权的流转服务。我国产权市场在服务于企业国有产权转让的同时，还为行政事业单位资产处置、金融债权处置、知识产权交易和非上市公司股权登记托管与交易提供专业化服务，业务涵盖了非上市公司的物权、债权、股权和知识产权等多个方面。产权市场除了不买卖上市公司股票外，完全可以交易各种产权和资产，已经发展成为一个比较规范的、充满活力的、独立运行的资本运作平台。

　　第三，为非上市公司提供上市培育服务。目前，我国企业上市一般选择直接在主板和中小企业板IPO，许多企业没有经过基础市场的交易和检验，导致上市公司质量不高和运营不规范。产权市场是其他较高层次市场的基础市场和后备市场，主板市场则是产权的市场化交易之最高形态。因此，可以首先通过产权市场开展未上市公司的股权交易，然后根据交易企业的法人治理结构、实际运作和信息披露等情况，对企业进行综合评估、上市辅导和培育，再选择和推荐质地好、规模大、流动性强、成长性好的企业进入三板甚至二板和主板，建立多层次资本市场各个层级之间的转板联动机制。由此，处于低端的产权市场可以成为向高端的证券市场提供上市资源的“摇篮”。

　　第四，为风险投资和私募股权基金的进出服务。风险投资和私募基金特别是境外私募基金，对中国企业情况不很了解，一般难以直接对企业作尽职调查。产权市场可以为风险投资和私募股权基金的进入提供投资项目导向，提供资源优化配置和并购重组服务，也提供退出通道。只有建立了这样的进出通道，才能为非上市公司提供源源不断的资金支持，解决中小企业融资难的问题，也才能解决风险投资进去后出不来的问题。