江苏凤凰出版传媒集团有限公司决定让旗下江苏凤凰置业有限公司资产借壳上市，彻底终结了*ST耀华投资者对它转型传媒业的幻想。现在的麻烦在于，*ST耀华转型地产之路并不平坦。

　　自从去年12月公布了凤凰传媒被确定受让中国耀华玻璃集团公司所持*ST耀华全部股份的对象后， *ST耀华就被赋予了未来传媒之星的耀眼光环。由于凤凰传媒是中国企业500强出版集团的龙头老大，它2007年达到的118.86亿元总资产和90多亿元销售收入更是将*ST耀华推上“云端”。但记者了解到的情况表明，*ST耀华早已注定不可能转型传媒行业了。

　　上月20日，凤凰传媒正式聘请华泰证券为改制财务顾问。凤凰传媒董事长谭跃说，转企改制、股改上市是凤凰传媒2007年的重中之重，具有基础性、根本性和关键性的重大意义，股改上市更是凤凰传媒具有里程碑意义的一件大事。但谭跃说的上市并非是借壳*ST耀华，而是凤凰传媒直接的IPO。凤凰传媒起意上市远比出版传媒要早，无缘“出版第一股”的根本制掣就是改制的踟蹰未前。

　　在转型传媒业变成空欢喜一场的失落后，*ST耀华转型地产之路也并不平坦。据介绍，成立于2005年9月的凤凰置业注册资本为80600万元，具有房地产业二级开发资质。尽管背靠凤凰传媒，但凤凰置业重组*ST耀华并不轻松。按照耀华集团当初对重组方的要求，重组方首先得全盘受让它所持的29165万 股*ST耀华，然后再向*ST耀华注入优质资产。由于耀华集团承诺回购*ST耀华全部资产（含负债），因而它出让*ST耀华净壳的不菲代价显然要由凤凰置业来承担。此外，耀华集团所持29165万 股占*ST耀华总股本的53.14%，凤凰置业注入资产时的定向增发很容易使*ST耀华因公众股比例过低而失去上市资格，而不注入一定规模的资产，不用说*ST耀华很难摆脱困境，凤凰置业也很难达到借壳上市的融资目的。在2005年和2006年连续亏损后，*ST耀华截至2007年9月30日的每股净资产和每股收益分别为0.79元和-0.022元。