上海中期  胡凯西
    2002年全球铜价可谓跌宕起伏，呈现出宽幅振荡的格局。2000年下半年以来，在美国经济增长急剧减速，欧洲经济增长不断放慢和日本经济困难重重压力之下，加之美国发生“9.11”事件，国际国内铜价节节下跌。在铜价下跌至14年以来的低点的情况下，铜价由于世界几大铜生产商的减产而触底回升。2002年11月6日，美国FED再次降息到1.25％，达40年来的最低点，同时实施大幅减税政策，这些措施逐渐开始显出成效：美国股市在创下数年来的新低后出现持续大涨局面；与此同时，伦敦铜价也大幅走高，从10月7日的1447美元/吨一路攀升至1680美元/吨，升幅达14％。随着时间推移，铜价的宽幅振荡区间逐渐收敛，2003年铜价将再度面临方向选择。
　　2003年世界铜市将大致平衡2002年是铜供求面由过剩向平衡过渡的一年，据国际铜业研究小组测算，2002年全球铜市过剩量为14.6万吨，低于去年的71.7万吨。该机构预计2003年世界铜市场将大致平衡，产量是1567万吨，使用量是1570万吨。
　　⒈铜产量将会受到铜精矿供应紧张的限制。2001年11月，铜价跌穿1450美元的世界平均成本，迫使国际主要矿铜企业联合减产约80万吨。2002年2季度，减产效果开始显现，国际市场的铜精矿供应日趋紧张。据统计，2002年1－3季度世界铜精矿总产量下降3.2％，而精铜产量仅降低1.7％，铜精矿需求缺口扩大。这限制了精铜产量的提高，打压了期铜的下跌空间。2002年11月底，智利国营铜业公司Codelco称2003年将削减其在海外市场上的铜销量约20万吨（非产量），以降低因今年价格下滑所导致的全球库存量，这是近期促使价格越过1620美元的直接诱因。而近日铜价又在BHP公司宣布延长减产计划的刺激下，越过1650美元。目前LME、COMEX、SHME三大交易所铜库存总量为140万吨，如果生产商能响应上述两家公司的行动，那么库存有可能在以后一段时期内持续下调，这对铜价将又是一个实质性的利好因素。
　　⒉精铜由供给过剩转向供给短缺。由于铜的供给减少而全球需求继续增加，特别是中国的需求增长特别突出，多数市场观点预计铜价在2003年将上涨。澳大利亚麦格里银行预计2003年铜价区间为68－80美分/磅，或为1497.8－1762美元/吨；预计西方国家2003年铜消费量为1230万吨，将增加5％；中国2003年铜消费将增加10％，而全球铜消费量将达到1580万吨，增幅为6％；2003年平均铜价至少将达到1650美元/吨，全球供给将短缺11万吨。市场正朝积极方面转变，铜市酝酿着涨势。
　　3、中国铜消费需求旺盛。中国目前正处于经济增长期，铜市场也保持一枝独秀。继电网改造后，西部开发将成为推动铜消费的重要力量。中国对于基建项目投入的不断扩大，将为铜消费奠定坚实的基础，2002年国内铜消费量大约为240－250万吨。
　　2003年中国的铜需求将可能继续强劲，这是基于中国官方对2001－05期间年均经济增长7－8％的预测基础上作出的。由于经济增长强劲，据日本住友金属矿业公司预测中国的铜需求在2003年将会提高8％，达到270万吨。
　　商品价格整体周期性上扬
　　首先，商品物价水平提高。1971－1981年，持续10年的世界性通货膨胀，整体物价水平大幅上扬。而此后的20年间，世界物价水平渐趋平稳。从40年时间来看，全球物价波动周期为6－8年，与LME期铜的周期相同。前一个周期高峰出现在1995－1996年，据此推算，下一个周期的高峰应该是2001－2004年期间。而2002年，部分商品价格开始呈现上涨趋势，农产品、部分金属已经走出了长期下降通道，整体物价上涨的可能性正在加大。
　　其次，金属、农产品等相关商品普遍构筑长期底部。商品价值本身包含两种属性：商品属性与金融属性。商品属性就是其使用价值，而金融属性则是商品使用价值的货币表现，可以进行类比。由于部分商品之间有一定的替代性，所以可以通过与铜相关的商品进行比较，并由此来推断铜市场的未来发展趋势。观察LME交易所其余5种金属以及部分具有国际影响的农产品的长期走势图，可以发现几乎所有的商品价格都在构筑长期底部，部分已经显露出向上突破的迹象，整体蓄势特征非常明显。
　　另外，从LME期铜40年走势图上可以看到，铜价运行非常有节奏。根据价格涨跌幅度，可大致分为4个周期。1970－1978年、1978－1986年、1986－1993年、1993年至今，每个周期平均运行6－8年，但每隔两个周期进行的时间调整要相对延长1－2年。由于前周期的时间起点为1993年，按照平均周期6－8年并适当延长1－2年，那么下一个周期起点正好落在2002－2003年，理论上至少有一波中级以上的行情。
　　同时，投资基金在铜市战略性建仓。铜价格的上扬顺理成章，但牛市行情必须有基金的介入。在国际资本市场，投资基金凭着职业敏感，在行情产生前总能″先知先觉″的进驻，并持续推动价格上扬，诱使普通投资者跟风买入，从而推动牛市形成。宏观基金拥有世界上最优秀的投资专家，对基本面的理解非常深刻，对行情发现向来″先知先觉″。通过分析不难发现，目前铜价的上扬与基金净多头持仓扩大有关。而牛市出现的重要条件之一是，基金持仓维持净多头寸至少6－9个月时间。
　　上涨序幕即将拉开
　　从1989年至今，LME期铜以跌势为主，根据波浪理论可以认为Ⅱ浪回调（运行时间14年），相应的Ⅰ浪上涨20年（1970－1989年）。Ⅱ浪回调又可以划分为ABC形式的3浪下跌：A浪为3280美元（1989年）－1596美元（1993年10月27日），运行时间约5年；B浪为1596美元（1993年）－3085美元（1995年1月25日），运行时间约1年半；C浪为3085美元（1995年）至现在，运行时间约7年。我们发现A、B、C三浪已经完整演绎为5－3－5构造，预示着C浪调整的即将结束，上涨序幕即将拉开。