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| 债市反弹9月为限？ | ||||||||
| (2006-08-21 09:04:02) | ||||||||
| 周四，银行间债券市场收益率继续全面下降，市场乐观情绪蔓延。资金面继续宽松，逆回购报价较为踊跃，各期限回购利率持续回落，尤其是较长期限的回购品种。
资金回流可观 加息概率减小 以下几个方面因素支持了近期市场的乐观情绪。固定资产投资增幅呈现了明显的下降趋势，工业增加值在7月回落较大，意味着货币政策与行政措施正在发挥作用，可以预期固定资产投资与GDP逐步回落到合适的区间之内。 各个渠道资金回流较多。IPO冲击逐渐释放之后，货币基金的资金回流较为可观。由于被动的投资压力，货币基金对较为优质的短融需求开始呈现。可以预计，股市的不稳定将促使存款回流至银行系统，8月份新增存款预计有一定增长。受信贷规模压缩影响，银行资金回流可期。此外，国际收支不平衡导致的资金规模庞大。 货币政策方面，近期加息概率大为减小。美国7月份核心CPI温和上涨，仅为0.2%；PPI更是下跌0.3%。因此，美国加息进程接近结束的可能性大大增加，而这直接压制了人民币的加息空间。 9月底是敏感时点 反弹力度主要视市场各机构相互博弈而定，但笔者大致认为，短期品种有120个基点左右的空间。在时点方面，笔者认为，在9月底之前，可以保持相对乐观，但9月底或许是个敏感时点。 首先，由于央行回笼货币压力较大，在公开市场操作的推动下，并不完全排除利率上行的可能性，短端利率波动较大。 其次，IPO的节奏也在很大程度上左右着债券市场，8月以后潜在的IPO规模较大，可能会对短期利率带来较大冲击。 第三，虽然美国经济温和增长，通胀有所缓解，但笔者并不认为美国利率前景已经明朗，美国下次议息时间为9月20日，美国利率环境仍然有一定变数。日本也很可能步入缓慢加息周期，国际利率环境不确定性较大。 第四，虽然从目前来看，行政措施将对固定资产投资以及经济增长起到较好的抑制作用，但三季度经济数据尚未出炉，还不能完全确定行政措施的执行力度。 第五，即将发行的200亿元铁道债将对长期债券构成较大压力。 第六，市场忽视了潜在通胀的影响，笔者认为未来几个月CPI的不确定性很大。 总之，债券市场的反弹空间较为有限，时点上，9月之前较为安全。 （ 峰鹰/国际金融报） |
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