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| 棉花仓单再难挟持市场 | ||||||||
| (2006-08-22 13:06:06) | ||||||||
| 随着新棉收购的逐渐展开，棉花仓单数量会不会再次急剧增多，并最终超出市场可消化的范围，对郑棉期货市场而言，这已成为一个不容忽视的问题。历史价格走势曾经证明，仓单与买方持仓量的比值过大，市场将陷于异常沉闷的行情之中。
上一棉花年度中之所以出现市场被棉花仓单压制的状况，在很大程度上是由于我国棉花交割库的位置设计偏近于棉花主产区，在方便棉商注册仓单的同时，缺乏加快仓单周转的必要措施。针对这一情况，郑商所出台政策，暂停了国内9家棉花交割库的入库业务，同时对注册仓单最活跃的两家交割库做出了新年度棉花贴水的规定。 郑商所限制仓单注册的措施取得了很大成效。截至8月18日，交易所仓单数量已降至549张，位于历史低位附近，预计新棉花年度中棉花仓单数量急剧增加，给市场带来巨大压力的可能性已经不大。虽然活跃市场的预期目的已经达到，但硬性规定不允许交割库接收棉花入库或取消交割库的举措，总是不如对促进仓单周转作出细致有效地规定更有利于未来棉花期货市场的发展。 或许纽约期货交易所（NYBOT）的做法值得我们借鉴。纽约期交所棉花期货的交割地点有5个，有近30家交割仓库用于棉花期货交割，远较我国为多。但由于其对棉花仓单有着极为苛刻的升贴水规定，因此周转速度也高于我国。 首先，纽约期交所会对入库时间较长的棉花仓单进行处罚。一般而言，仓单注册时间已达4-10个月的，每月处罚3磅/包；11-16个月的，每月处罚4磅/包；17-22个月的，每月处罚5磅/包；超过23个月的，每月处罚6磅/包。对时间的严厉处罚，会促使仓单尽快地流出市场，从而减少现货压力。此外，仓单月度重量处罚和年度贴水制度也会使仓单持有者形成时间上的紧迫感，如仓单持有者自称重后的第二个月起，将在发票均价的基础上对仓单承担每月0.5磅/包的处罚。 虽然我国郑商所也有棉花仓单升贴水的规定，但由于其仅规定C1、C2类仓单在失效当月分别贴水200元/吨和400元/吨、之后两类仓单每个交割月贴水200元/吨，而C1类仓单有效期最短为10个月，C2类仓单有效期最长可达1年，因此在我国期货市场对仓单的承受能力远低于美国的情况下，郑商所缺乏对仓单在有效期内的更为严厉的贴水措施。虽然郑商所此前对“衡水棉麻”和“湖北银丰”两家交割库作出了新年度棉花贴水200元/吨的规定，但这也仅仅是限制了仓单的注册，而非加快已注册仓单的流通速度。(何晓冬/国际金融报) |
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