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| 从中国国航发行A股看“海归”荆棘路 | ||||||||
| (2006-08-10 14:41:56) | ||||||||
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中国国航这次发行A股，可谓一波三折，很不顺利，并且首开境内股市企业被迫削减发行额度之先河。 对此，国航的有关人员十分不满，有的干脆以赌气的口吻说，价格再低就不发了，国航的融资渠道很多，完全可以在香港市场作闪电配售。 应该说，国航也确实有这样的底气，这几天国航在香港上市的H股价格出现上涨，目前已经摸高到了2.86港元，折合人民币约为2.93元，这就高出A股发行价4.74％。根据一般的市场运行规则，它确实可以通过闪电配售的方式将30亿股左右的股票卖出去，完成筹资80亿元的计划。何况，香港的国泰航空公司还同意国航向其定向增发超过11亿股的H股，股价为3.45港元。显然，至少在香港市场上，国航并不是一个卖不出去的股票，而且其发行的股票价格似乎也不至于定在2.8元的位置上。 但是，一个客观事实是，在境内市场上，国航确实遭受到了冷遇，不可能做到足额发行。那么，问题出在什么地方呢？其实这个问题并不难回答。说到底，就是出在境内市场缺乏足够的资金上。 虽然，在表面上人们看到场内有8000亿元资金在等着申购新股。但是，这些资金并没有意图进行长期投资，它们所看重的，只是一二级市场之间的价差，谋取短线收益。当它们意识到这种价差可能不存在时，就会断然放弃申购新股。国航在询价时有57家机构报价超过2.8元，但是投标时只有27家机构愿意以2.8元配售，这就很说明问题。在这里，对股票价格真正构成支撑的，不是钻营于一级市场的“新股申购专业户”，而是在二级市场承接新股上市的投资者。 一个无法回避的事实是，现在随着新股越发越多，节奏越来越快，以致于二级市场不堪重负，股价下跌，资金被迫撤离。这样一来，实际上一级市场的基础也就出现了动摇。国航发行遭遇困难，从根本上讲就是因为这方面的原因。 一段时间来，境内有不少人士不断呼吁要让在海外上市的境内企业回归到A股市场上来，其理由是不能让境内企业的定价权拱手让给外资，更不能让外资来独享境内企业的盈利。于是乎，许多在海外上市的境内企业，纷纷走上了“海归”之路。 应该说，如果有条件，境内企业当然最好还是在境内A股市场上市。但是，问题在于境内市场能否承受这些企业发行上市的压力呢？当初中国石油就是因为难以在境内筹资才赴海外上市的，如今中国国航不也面临同样的问题吗？在境内市场没有培养出真正的长期投资群体，而是充塞着众多只会在一二级市场之间捞取差价的机构投资者的时候，的确是承受不了大型企业上市压力的。 从国航无法完成足额配售这一事情中，人们看到那些高喊让在境外上市的境内大企业尽快“海归”的机构投资者，不过是在出演叶公好龙的现代版而已。 毫无疑问，在境外上市的境内企业，有机会的话当然应该争取“海归”，而且境内的大企业，也尽量应该首先在境内A股上市。但是，这些是要有条件的，而最基本的条件就是要形成一支稳定的投资队伍，培育出有风险意识以及相应的承受能力、有志进行长期价值投资的群体。客观而言，现在我们并没有做到这一点。既然是这样，那么轻易地进行高速扩容，盲目地让企业“海归”，就只能是失败之举了，中国国航A股的发行遭遇，值得大家深思。(桂浩明/国际金融报) |
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