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| H股另类地位恐难改变 | ||||||||
| (2006-08-13 16:33:20) | ||||||||
| 西南证券 周兴政
昨日建设银行一如市场预期，成为首只进入恒生指数的H股，这对于H股市场乃至整个香港股市而言，都具有里程碑式的重要意义。因为这不仅仅是H股市场建立逾13年来H股首次得以进入恒生指数，还意味着未来拥有大市值H股的恒生指数将具有更好的市场代表性。 当然，应该看到的是，尽管已有H股在经历重重困难和阻碍之后最终晋升成份蓝筹，但H股于蓝筹股中的“另类”地位恐怕还将持续，并且在今后相当长的一段时间内都是难以改变的。因为按照恒指服务公司所做的过渡性安排，恒指成份股的数目按获选加入恒生指数的H股公司数目而增加，而非H股的恒生指数成份股将维持33只。这种状况将一直维持到第5只H股入选恒生指数成份股。这种过渡性安排不仅令建行等进入恒生指数的H股和其它成份股区别明显，上述规定还可能使得过渡期的时限非常漫长。此外由于恒指服务公司给予中资股份的流通量调整系数非常低，因此在H股纳入恒指后，其所占的市值比重也会大打折扣。 恒指服务公司给出的满足相关入选恒生指数条件的H股共有22只之多。不过，真正有机会进入恒生指数的股份却是非常之少的。因需具有广泛的市场代表性和覆盖主板市场70％的市值，恒生指数的成份股都是一些市值较大的公司。而在上述22只候选H股的名单中，除建设银行和中国银行之外，剩下20家公司中市值最大的华能国际，其H股市值仅有155亿港元，在香港股市中的市值排名第87位，如此市值的公司是很难进入恒生指数的。 在建设银行之后，中国银行晋升成份蓝筹的历程将有不少变数。尽管在市值和股权结构方面，中国银行都能满足入选恒指的条件，但在建设银行进入恒指以及规模更大的中国工商银行在港挂牌之后，中国银行的市场代表性将出现折扣。这些市值庞大的银行类H股全部进入恒生指数的可能性并不很大。而从以往的情况看，市值较大、但因市场代表性不足而不能进入恒生指数的股份也不鲜见。比如宏利金融和渣打集团，其市值之庞大是多数香港蓝筹股所无法比拟的。 而中石油、交通银行、中国人寿等单独以H股形式在港上市的股份，虽然其H股市值已经足够庞大，但却很难进入恒生指数。这些股份若想在股权结构方面满足恒指服务公司的相关要求，需要通过两种途径解决其股权分置和内资股份的流通问题。其一是回到内地发行A股，并在A股IPO的过程中将其非流通的内资股转化为有限售条件的可流通A股；其二是将其非流通的内资股转化为可流通的H股，在H股市场上完成类似内地A股市场的股权分置改革过程。这两种途径的难度都不可小视，第一种途径的阻碍在于内地市场的接受程度，中国国航A股发行遭到冷遇已经给出了这方面的警示；第二种途径的阻碍则在于制度方面的可行性，不少公司在作H股IPO时，是承诺过“内资股将不寻求在任何交易所上市流通”的，且这种改变并无国际市场上的经验和先例。 即便将来有超过5只的H股进入恒生指数，届时恒指服务公司也仅“将进一步公布恒生指数成份股数目的决定和安排”，也未必会在33只成份股之内给予H股成份股同等的“国民待遇”。其中的原因未必要完全归咎于恒指服务公司，因为在全球证券市场的范围之内，类似A+H股份两地上市的情况还不多见。相比A+H股份而言，在H股市场作全流通的建设银行和香港本地股份的股本结构几乎是没有区别的。不过，建行将来也有回到内地市场进行A股IPO的可能性。（中证网） |
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