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| 两月积累涨幅22.4% 红筹股魅力逐渐显现 | ||||||||
| (2006-08-23 10:03:58) | ||||||||
| 西南证券 周兴政
最近两个月以来香港股市持续大幅上涨并创下六年来的新高，市场强势是非常值得关注。其间恒生指数的累积涨幅达到11.6%，表现远胜于国际股市，同期美国道琼斯指数和纳斯达克指数的累积涨幅分别只有6.0%和3.6%。 不过，恒生指数的强势和香港中资股板块相比，却要逊色许多。同期恒生中国企业指数（H股指数）和恒生中资企业指数（红筹股指数）的累积涨幅分别达到15.9%和22.4%。从中可以看出，在此轮港股上升行情之中，红筹股市场的魅力已经逐渐显现出来。 红筹股市场表现较好的原因很多，主要应该在于以下几个方面： 其一，同样作为香港中资股板块的主要股份，近年来红筹股的累积表现逊于H股，红筹股涨势不足的情况已非常明显。香港上市的中资股分为H股、红筹股和境外非国有企业三个部分，其中H股和红筹股因具有行业和规模方面的优势，可更好地受惠于国内宏观经济的高速增长。受惠于内地经济给企业盈利带来的实质性支持，2003年以来H股市场出现了数次暴涨行情，然而相对于H股市场的强势而言，同样受惠的红筹股却明显涨势不足。2003年4月份至今，H股指数的累积涨幅达到2.19倍，红筹股指数的累积涨幅仅有81%。这种对比差异决定一些偏好中资股的资金可能将逐渐更多地关注红筹股市场。 其二，红筹股市场特殊的行业和市值结构有利于对冲风险和获得资金关注。偏好中资股资金关注红筹股市场的原因，还与H股市场偏高的估值状况以及内地的宏观调控有关。除几只市盈率较高的金融类H股之外，其他H股多分布在石化、钢铁、煤炭、能源、地产、航空等行业，此类股份受宏观调控的影响较大。而红筹股却被中移动等电讯类股份所主导，中移动、中国联通和中国网通三只中资电讯股于红筹股指数中所占的市值比重在60%以上。而这些股份是不会受到国内宏观调控所影响的。这种对比差异也可能导致一些资金从H股市场流向红筹股市场。 除了盈利方面的因素之外，由于红筹股是全流通股份，因此在无形之中显现出相对于H股的更多优势： 一方面，从目前的情况来看，笼罩在H股市场上的一大不确定因素在于H股公司的股权分置问题。严重的股权分置问题在一定程度上构成H股市场价值被低估的重要原因。比如市值最大的H股中石油，就去年的盈利数量而言，市值超逾万亿港元的汇丰控股亦不能与其比拟。但中石油在港上市的H股只有其总股本的逾10%，H股市值不足2000亿港元，仅为汇丰控股的12%，在香港并无大市值重磅股份的规模效应。因此，中石油目前股价计算的市盈率仅逾12倍，但已是其近年估值上限。红筹股则不存在因股权分置而被低估的问题。 另一方面，红筹股比H股更能受到国际投资者认可。比如，由于近年来中资股在香港股市中的重要性明显增加，在目前恒生指数33只成份股中，红筹股就占据10个席位。在香港股市中，恒指成份股可以受到诸多国际指数基金的关注，因而入选恒生指数成份股本身对于一只股份来说，就是一种重要的利好。然而，即便在刚刚完成的成份股调整生效之后，也只有建设银行一只H股进入恒生指数，且在流通系数的限制之下，其市值比重仅逾2%。H股在未来很长一段时间内，仍将难以和香港主流蓝筹股之间实现充分接轨。 此外，就一种趋势而言，主要中资企业的国际并购活动已经成为这些企业发展壮大的重要途径。而在参与巨额的国际并购方面，红筹股较H股具有更为明显的优势。显然，红筹股的流通性决定其可作为资产并购的代价股份而被广泛接受。而H股公司则需要更多地利用现金进行其收购扩展计划，巨额的现金支出不仅可能导致财务危机，并购活动最终获得成功的可能性也将大大降低。 因此，加息等原因导致红筹股市场日前出现的大幅调整行情并不值得过于担心，从长期来看，红筹股市场的大幅调整可能正构成投资者逢低介入的良好时机。（中证网） |
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