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| 世博股份上市定价预测 | ||||||||
| (2006-08-10 08:25:18) | ||||||||
| 股票简称 股票代码 总股本 本次公开发行股份 每股净资产 上市日期
世博股份 ００２０５９ ２１５００万股 ５５００万股 ２．４４元 ８月１０日 发行价 发行市盈率 中签率 发行方式 保荐机构 ３．６０元 ２７．３８倍 ０．０７１％ 网下向询价对象配售和网上资金申购定价发行相结合 宏源证券股份有限公司 主营业务 经营世博园。 点评：世博股份（002059）是昆明世博会的产物，目前主要经营管理世博园。公司上市后将转型升级为旅游社区开发营运商，主营将包括世博园景点景区的投资、经营管理、园林园艺产品的展示、旅游房地产投资、生物产品的开发利用等。 世博园是世界上惟一保存完好并继续建设和发展的世博会会址，其所处的昆明市是全国十大热点旅游城市之一，并首批进入“中国优秀旅游城市”行列。根据昆明市旅游局及公司统计数据，与石林、滇池相比，公司经营管理的世博园，在接待人数上，2003年排名第一，2004、2005年排名第二；在总收入上，三年均排名第二。公司在昆明及周边地区旅游市场有极大的市场份额和较强竞争优势。 目前公司以景点门票收入和租赁收入为主要收入及利润来源。公司连续三年门票现金收入超过8000万元，但所占比例呈下降趋势。租赁收入是公司主营收入新的增长点，三年平均收入为1204万元，平均增幅为39.5%。公司物业管理及其他收入连续三年超过120万元，平均为160万元。今后公司将保持门票收入稳定，并拓展其他收入来源，从而形成收入总量增加而门票收入比例降低的格局。 公司未来的发展方向是旅游加房地产的华侨城业务模式。在增持世博兴云后，公司拥有的世博兴云股权比例达到50.66％。世博兴云具建设部规定的最高资质，2005年实现销售利润2153.50万元，公司按照权益法确认了646.05万元的投资收益；2006年后世博兴云销售量将实现稳定增长，按照该公司的财务预算，预计会实现5000万元利润总额。 目前世博兴云持有的低成本土地大约为1300亩。根据昆明市城市规划，将在世博园及金殿景区规划出19平方公里的区域建设世博新区，世博兴云将成为其人文居住区的主要设计及建设力量。此外，公司在世博生态社区还有将近36万平方米的未开发土地，预计可实现销售收入32.3亿元，可实现累计净利润3亿元以上。预计2007年以后，公司来自于世博兴云的房地产投资收益将占净利润的70％以上。 公司发展战略清晰：第一步对世博园园林园艺产品进行转型，打造具有持续经营能力和稳定获利能力的企业实体，阶段性地实现收入结构多元化。这一步已经实现。第二步是通过上市募集资金，绝对控股一个在旅游社区开发、建设方面具有较高资质和较强能力的房地产公司，使其为公司不断打造旅游社区产品服务。这一步正在进行中。第三步是在昆明世博园旅游社区打造基本结束后，不断复制公司旅游社区盈利模式和经营模式，持续整合云南及东南亚旅游资源，将公司打造成国际知名、国内一流的云南省旅游龙头企业。公司发展前景可期。 公司本次募集资金除了一部分用于对世博兴云房地产公司进行增资扩股外，另一部分将用于新建和改造世博园区游览项目，这些项目完成后将极大地提升世博园游客的满意度。 公司经营风险主要在于：世博园未来一年内“三江并流、丛林穿梭、园艺论坛、场馆改造”四个项目的改造，将会影响景区的经营业绩。而在税收方面，公司2003－2005年的所得税率是7.5％，但从2006－2011年所得税率将调整为15%，这会对公司净利润产生一定影响。 在云南省以及昆明市，公司没有同质性竞争对手，具有一定资源垄断优势。在上市公司中，G华侨城与世博股份最具可比性：2007年以后，世博股份的70％收益将来自世博兴云的房地产收益，30%的利润来自旅游景区的门票收益；华侨城也是80％以上的利润来自房地产，20％左右来自旅游收益。G华侨城目前的市盈率在24倍左右，而世博股份预计2006年摊薄每股收益为0.25元。考虑到新股和小盘股的优势，该股上市后可望获得一定溢价，而3.6元的较低发行价也有利于该股上市后的定位。 综合分析，我们认为世博股份在二级市场上可定位于30－38倍市盈率水平，即上市后波动区间有望在8－9.5元，对应涨幅约为120－165％。（上海天力 张积椿） 定价上限（元） 定价下限（元） 机构 分析师 主要理由 ８．２０ ７．５０ 平安证券 罗晓鸣 与小盘旅游股进行估值比较，并考虑新股溢价因素。 ９．５０ ８．００ 上海天力 张积椿 “旅游＋房地产＋物业出租”的经营模式构筑公司良好成长性。 １０．５０ ７．５０ 江苏天鼎 秦洪 预计２００６、２００７年每股收益分别为０．２５、０．３５元，成长性较高，赋予３０倍市盈率。 ８．８０ ６．６０ 银河证券 陈健 参照目前“旅游＋房地产”同类公司估值水平，合理市盈率应在２３－３０倍之间。 ７．８０ ６．５０ 上海证券 蔡钧毅 经营方面处于下降状态，募集资金项目仍需谨慎乐观。 ７．６０ ６．５０ 国盛证券 王剑 成长前景好，具向上潜力。 ６．８０ ５．６０ 中原证券 张冬云 发行绝对价位较低，有望提升炒作热情。 ７．００ ５．８０ 东方证券 莫光亮 房地产业务将形成新的利润增长点。 均值区间：6.75－8.28 极限区间：5.60－10.50 （中证网） |
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