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| 央行为准备金政策正名 | ||||||||
| (2006-08-10 07:44:27) | ||||||||
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小幅调整不能算作“猛药” 今年上半年以来，中央银行连续两次使用提高存款准备金率的紧缩性调控手段，这被外界认为是控制信贷过快增长的一剂猛药，对此央行却有不同看法。在刚刚公布的二季度货币政策执行报告中，央行指出，在我国当前流动性相当充裕的条件下，小幅提高存款准备金率并不是猛药，而是属于适量微调。 央行在报告中分析指出，提高存款准备金率属于“猛药”的说法在流动性偏紧的状态下是成立的。如果流动性偏紧，商业银行超额准备金总是保持在最低水平。一旦提高法定存款准备金率，商业银行要想在较短时间内满足新的比例要求，就必须收缩信贷、债券等其他资产，市场利率必然显著上升，市场预期随之发生重大变化。 而我国目前的情况显然不属于这种。央行认为，目前银行体系流动性不仅没有缺口，反而存在着持续性的、不断积累的流动性过剩。造成这种状况的主要原因是国际收支严重失衡，中央银行通过外汇占款渠道被动地向银行体系投放了大量基础货币。为控制货币信贷过快增长，货币政策操作面临的主要问题是如何对冲银行体系过剩的流动性。 当前，国内金融市场有很大发展，商业银行持有大量国债、政策性金融债等变现能力很强的高流动性资产。央行表示，在这种情况下，通过公开市场操作来回收流动性仅是浅层对冲，而存款准备金具有“深度”冻结流动性的功能，在中央银行被动吐出基础货币的情况下，可以作为对冲工具。 据了解，近两次运用存款准备金率工具有四个方面的特点：第一，银行体系流动性较为充裕；第二，存款准备金率的调整是小幅的；第三，调整留有一定的间隔期，相关金融机构有充分的时间在头寸管理上作准备；第四，小幅上调存款准备金率与相应调整央行票据的发行相配合，以保持货币政策的稳键取向基本不变。 央行表示，搭配使用央行票据和存款准备金率两种对冲工具管理银行体系流动性，是当前保持货币政策主动性和有效性的必要举措。这种政策工具组合的使用，有利于维护货币市场利率和市场预期的基本稳定，有利于中央银行及时、主动地调整政策取向，从而为国民经济平稳发展提供适当的货币政策环境。（贾壮/证券时报） |
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