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| 证券公司：走向裂变 | ||||||||
| (2004-12-30 10:40:18) | ||||||||
| 2005年市场展望系列 ·证券公司篇 记者 王瑞霞 业内呼唤已久的证券公司分化终于在2004年变为现实：一方面创新试点启动，另一方面，问题券商清理力度加大。有趣的 “八八”现象算是最好的佐证：8家证券公司跻身创新，8家证券公司被托管。裂变，正成为券业的真实写照，混沌在2004年打破，2005年的分化必将变得更为清晰。 整治加速分化 “在关上一扇门的同时开启另一扇门”。2004年，分类监管、扶优限劣的政策取向，成为券业裂变的重要推动力。管理层在强调券商走规范化道路的同时，通过融资松闸、推进创新试点等办法为券商指点出路。在这一年，证券业规范治理的力度空前加大，中国证监会首次对全行业展开摸底调查，对于违规资产管理和挪用客户保证金两大痼疾，管理层更是痛下决心，坚决予以整治。 在低迷的市场和趋严的监管夹击下，过分透支券业信用、违法违规经营的证券公司终于难掩真面目，高危券商频频亮相。但与此同时，稳健经营的券商也浮出水面，符合条件的证券公司搭上创新试点、发债的快车。 裂变意味着新生，裂变携裹着阵痛，裂变也为来年留下诸多悬念。不过有一点可以肯定，那就是证券公司的分化已如离弦之箭，必然加速。 创新须政策放行 “好风凭借力”，跨入创新大门的证券公司来年抢占更多的市场份额，应是明年券业分化加速的一大看点。2005年证券公司竞争格局变化，将突出体现在业务将向优质券商集中。从2004年下半年经纪业务排名中，可以看出交易量正在向好的证券公司集中，这一变化在明年会进一步体现；随着明年发行询价制度的启动，承销业务向定价和销售能力强的券商集中也势在必然；而资产管理，因为新的集合理财业务只对创新券商放行，他们自然会抢占先机。 不过证券公司创新明年能否走向深化，证券公司能否做大做强，乃至整个证券业能否走出恶性循环的怪圈，仍有赖于制度创新的力度和速度，比如交易制度创新、发行制度创新、监管制度创新等等。在目前已亮相的创新方案中，像担当做市商、推出资产证券化产品、设立资产管理公司子公司、在境外开设分支机构等内容被广泛提及，然而这些创新能否落到实处，都需要政策绿灯放行，而制度革新自是题中应有之义。 令人略感颀慰的是，2004岁末，ETF、LOF产品相继登台，股指期货的研究也提上议事日程，这些似乎意味着证券市场交易产品创新和交易制度创新正在打开空间，并给人留下更多的遐想。比如LOF中的主交易商制度，就被业内人士看作是股市做市商制度的预演，而股指期货的酝酿，则预示着股票市场做空机制的建立可以期待。 重组悬念叠出 “重组大戏连台”应是2005券业加速分化的另一大看点。中国证监会已明令最晚于明年底实现客户交易结算资金独立存管。在规范化运作的监管基调下，券业多年积累的问题在明年还将进一步暴露，迫于压力，存在支付危机的证券公司将积极寻求重组，否则将可能面临被关闭的噩运。由此推断，明年证券公司重组力度应会空前加大。 从2004年券业整合的主要方式来看，仍是行政性的托管、重组占主导，明年能否更多地通过市场的力量化解券业的风险、实现产业结构的升级，引人关注。但有业内人士尖锐地指出，这种状况会否改变，取决于我国证券公司的股权结构能否得以改善。十多年来，证券行业无法通过市场的力量实施兼并重组，原因就在于股东角色错位，例如各级政府成了大多数证券公司的主要出资人。解决这一问题只有实现政企分离，将股东权利转让给具有完善法人治理结构的企业，但这又取决于国企改革的力度和决心。 由于重组加快，证券公司经营主体也将呈现进一步的多元化。在2004年问题券商的托管中，更多地引入信达、华融、东方这些资产管理公司作为托管方，加之国开行意欲入主南方证券的消息，银行等金融机构介入证券公司经营管理已在悄然破题。某种意义上的混业经营，会使这类重组后的新证券公司竞争力大增，从而对其他券商构成威胁。在2004年，高盛高华证券的诞生实际上也是借证券公司整合之机。高华的开张一方面使证券业高端市场竞争加剧，另一方面也给业内留下悬念：明年还会有多少国外大投行曲线进入？ 过去的一年，是证券业风险集中暴露、集中释放的一年，也是人们对证券业发展剖析最多、思考最多的一年。这一年一家家问题券商的轰然坍塌令人震撼，然而其中所揭示出的证券公司法人治理结构混乱、外部监管疏漏，更给世人以警醒。 所以在2005年即将来临之际，唯愿说一声，一路走好，在裂变中迎来新生的中国证券业。（中证网） |
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