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| 行业冷暖不均 防御主线鲜明 | ||||||||
| (2004-12-31 14:22:02) | ||||||||
| 记者 张翔 伴随投资增速的大起大落，2004年行业板块的运作也相应呈现出大幅分化的走势。表现优异者多是防御色彩鲜明的瓶颈和消费类行业，而受到宏观紧缩政策负面冲击的行业则只能饮恨猴年了。 年初以来（截至12月29日），23个申万行业指数中仅有交通运输指数上涨（涨幅2.14%）。在该指数成份股中，江西长运、深赤湾A、中远航运、上海机场年度涨幅均在50%以上，将瓶颈兼垄断型企业的优势发挥得淋漓尽致。此外，在跑赢市场的11个行业指数中，信息设备、餐馆旅游、商业贸易、食品饮料也凸显了消费行业在弱市中良好的防御特性。 汽车业曾在去年被视为消费主题投资下的重要关注对象，可惜好景不长，今年以来随着汽车行业不断传来利空消息，汽车板块已经沦落为2004年最为惨淡的群体。一汽夏利、一汽轿车、长安汽车、上海汽车等汽车股股价相继腰斩，以之为重要成份股的交运设备指数跌幅高达42.4%。与此同时，金融服务、建筑建材、有色金属等与固定资产投资密切相关的行业板块也弱势尽显。 如果说2003年各行业的个股还能齐涨齐落、“冷暖同相知”，那么今年的行情则体现出行业内部的严重分化特征，即粗放式的行业分类已难以准确概括行业板块的走势表现了。例如，同是采掘板块的个股，西山煤电、恒源煤电涨幅惊人，而石油大明、中原油气、辽河油田三只石油开采类的个股却表现不佳。又如申万房地产板块，虽然今年行情略输于上证指数，但其中的阳光股份和世贸股份仍有不俗表现。显然，投资分析走向了行业的细分、再细分。细分，就意味着深入把握行业属性的细微差别和优秀公司的独特优势，这对基本面分析提出了更高的要求。行业细分越是深入，其实行业的重要性也就不断淡化了。 尽管我们见证了周期性行业的“脆弱”与“猴性”，也目睹了“五朵金花”的凋零，但不可否认，分析行业景气仍是价值投资者的根本出发点。顺延今年下半年的防御思路，机构在展望明年行情的时候还是离不开“瓶颈”和“消费”两个关键词。毕竟，转型经济所特有的结构性失衡难以在短期内得到纠正，而经济高速增长所带来的消费升级也是大势所趋。但值得注意的是，汽车、钢铁、石化等周期性行业虽然仍弥漫着悲观气氛，但已有投资者在关注“物极必反”中孕育的机会。 从年底的各类策略报告来看，“防御”一词估计还会流行下去。这固然与经济增速减缓和国际估值压力下投资者的悲观情绪有关，但细细想来，“瓶颈”和“消费”真是防御的应有之意吗？客观地讲，防御不仅仅代表公司经营在景气波动中的稳定，它更意味着稳定而又可预期的分红回报，借此达到或接近非风险资产的收益率。从这个意义来看，我们苦苦寻求的赖以躲避风雨的所谓防御性股票，恐怕也只是自我安慰剂吧。（中证网） |
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