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解决股权分置试点破题
解决股权分置试点破题
【编者按】
华生 现在，对股权分置改革试点通知的质疑和批评主要集中在投票率问题上，认为没有规定最低投票率是试点通知的一大漏洞或弊病。其实，投票率问题，如我最初分析的，是分类表决制的一个软肋而不是通知的失误。 现在真正要做的是在提高投票率上采取建设性的措施和实际步骤。试点通知已经提出了一些办法和措施，但仍需进一步加强并在试点中逐步完善。 比如，一个至关重要的措施是，需要明确规定和确实保证每个上市公司的投票都能够采用股票操作系统进行，这样就可以大大方便中小投资者，显著提高投票率。 再比如，可以规定投票不必只在临时股东大会当日进行，而是可以在确权日之后随时进行，这样就可以方便上班族和粗心或繁忙的投资者。 又如，沪深交易所可以借鉴境外成熟市场证券交易所通常享有和择机使用的裁量权，对于投票率很低或投票权过于集中在少数人手中的上市公司，交易所在股东大会结束后可以酌情延长停牌时间，敦请社会公众投资者投票。当广大中小投资者看到由于他们不积极参与而导致股票不能及时复牌，自己不能进行买卖和交易时，越来越多的人自然会去投票。 总之，投票率问题是分类表决的一个难点，但不是死穴，是可以通过各种技术、激励或敦促的办法加以提高和完善的。 在投票率足够高的时候，分类表决能保证通过的方案代表了各方的利益和妥协，但它无法保证一定有一个能被双方都通过的方案。因此，在分类表决制度完成它启动改革试点的使命之后，我们还需要准备和试验如权证那样更加市场化，可以产生无争议结果的替补方案，以保证在一方提案不断被否决或双方已经明显不可能通过协商或表决达成一致的时候，有一个打破僵局和解决问题的工具和途径，并保证不仅适合试点的少数企业，而且其它绝大多数上市公司的社会公众投资者，都不会因股权分置的改革或停滞而蒙受损失。 实际上，在分类表决中，由于讨价还价的非连续性，即使是大多数流通股股东赞成通过的方案，也未必能保证他们的利益得到了充分保护。因为对非流通股股东抛出的第一个通常未必是让步最大的方案，由于不知道自己“还价”即拒绝之后，非流通股股东是否再继续“出价”即再抛第二个方案，这时由于担心拒绝了之后对方也许不再出价，因此复牌后股价会下跌，这样流通股股东特别是机构投资者往往可能上来就接受对方的第一个“出价”，为了自己短期到手的利益放弃自己长期的权利。 人类社会中只有市场化交易，才是一个分分秒秒都在“讨论还价”的连续过程，才能真正保障双方的合法权利。这是市场经济为什么在全球胜利的原因。而在分类表决中，流通股股东是“还价”还是不“还价”，则是一个两难的选择。可见，管理层还应要求申请股权分置改革的企业履行一定的连续出价的义务以及作其它相应的制度安排等等。（中证网）
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