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| 中国证券报首页 > 专题报道 > 新闻专题 > 解决股权分置试点破题 |
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| “试点”预期下的投资机会 | ||||||||
| (2005-04-15 09:20:57) | ||||||||
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——访第一证券资产管理总部总经理洪榕 记者 吴育平 在管理层明确表示股权分置试点时机已经成熟的背景下，近两日市场围绕这一课题展开了个股的朦胧炒作。在试点方案尚未正式公布的背景下，应如何看待目前市场所处的历史方位，如何在股权分置解决这一预期下获得赢利机会？记者为此采访了第一证券资产管理总部总经理洪榕博士。 记者：您曾在２００２年初合作征集减持方案。您如何看待管理层周三对于股权分置试点时机成熟的表态？ 洪榕：当时征集到的方案有三千多个。张卫星的方案就是在那次征集中脱颖而出的。当时我们组织发表了《国有股减持：十大假设及后果》一文，三年过去了，市场结果正如文中第一个假设所描述的。当时我们预计由于找不到令市场各方都能接受的圆满方案，管理层只好从长计议，暂时不提国有股减持的事，什么时候再提也不明确。但是随着时间的逐步推移，减持的预期会越来越大。 三年的时间不算短，市场表现告诉了大家，股权分置是一道无法绕过的坎，这点已经自下而上达成了共识。曾经的流通股是否含权、非流通股该不该让利、国有资产会不会流失等问题已经不再是矛盾焦点。有了共识，证明时机就成熟了；有了共识，一切技术层面的问题都可以解决。 记者：搁置了三年多，本周三管理层终于就此事表态了，但市场走出的上扬行情却不温不火，这次的试点究竟将给疲软已近五年的股市带来怎样的变化？ 洪榕：监管层的表态，让投资者长出了一口气。下决心解决股权分置问题，就如同将拿掉卡在我国证券市场的改革发展、制度建设的在喉之梗，这无疑将给我国证券市场带来重大转折，股市将逐渐成为我国经济发展的晴雨表。不过，投资者亦应当明白解决股权分置问题并不意味着所有的问题都解决了，而且市场对如何解决以及方案本身还存在疑虑。因此市场反应温和在情理之中。 记者：近两个交易日与股权分置试点有关的个股均大涨，应如何看待目前市场这一反应？应以怎样的观点去看待股权分置试点这一事件？投资人未来的重心放在哪些问题上比较合适？ 洪榕：围绕股权分置试点进行个股炒作会是未来很长时间的市场操作主线，这其实是基于对非流通股东为获得流通权会给流通股股东一定补偿的良好预期的结果。但建议投资者更宏观的看待这一事件。至于个股的选择更应理性，试点往往是因为拿捏不准，其弹性也比较大，而且公司情况各不相同，公司的质地、非流通股东对流通的渴望程度等都可能影响试点方案的设计及推出试点的时间。 记者：市场上现在对于试点方案的猜测很多，如何看待这种情形的出现？这种猜测是否会给投资者带来相应的获利机会？ 洪榕：这很正常，因为试点方案会直接影响试点公司的股价，直至影响大家对整个大盘的预期。猜测方案自然是把握先机的一种好办法，但捕捉这个机会会比较难。因为没有经过市场验证的方案，你无法知道它是不是一定好。相信监管层首推的试点方案会比较中性，而且会是监管层容易控制的方案。以后推出的方案会根据试点情况进行调整。对方案趋势性的把握要比对单一方案的猜测更有利。 记者：在解决股权分置这一预期下，对于目前证券市场的影响将主要体现在哪里？对传统的个股估值理论是否会产生较大冲击？市场应以怎样的心态去面对这个预期？ 洪榕：解不解决股权分置问题更多的是影响证券市场的长远发展，但如何解决将对目前证券市场产生重要影响。当然，对如何解决的预期更多的是心理上的影响，我们注意到如果越解决股市越往下走，一定不是监管层想看到的结果。所以，可以判断监管层对试点方案的把握上股价不跌（即保护流通股股东利益）是个底线，而试点方案要不突破这个底线，唯一可以做的就是非流通股东让利于流通股股东。如此心理给了市场一个逐渐向上的理由。 至于什么估值理论更适合全流通后的市场，其实并没有适用于一切市场的单一估值理论，目前对传统的个股估值方法已经有矫枉过正的嫌疑。可预计的是，由于全流通后所谓的流通溢价不存在了，公司伤害流通股股东的自利行为也得到了遏制，这样贴现估值法会更有市场。 记者：相对于难以琢磨的试点公司，是否应该在可能试点的范围内寻找有潜力的上市公司？在消息面尚未明朗之前，哪类公司最具有投资潜力？ 洪榕：试点是为了推广，如果不考虑时机价值，所有存在股权分置的公司都有机会。当然先试点对目前价位而言投资机会会大些，尤其是那些大股东急于套现且有让利空间的公司机会更大。另外，试点的开始，可以说是给扭曲的股市、股价开始松绑。一些成熟市场的投资理念可以在我国股市的未来发展中得到更多的验证，因此低市盈率的个股值得关注。再有，股权分置问题的解决，给证券市场的纵深发展创造了条件，这给金融类上市公司提供了更多的市场机会，银行、证券行业上市公司尤为值得关注。 记者：昨日中小企业板块在大盘表现一般的背景下出现明显的集体上涨，对此有市场观点认为，这一板块最具备试点的想象空间。如何看待这一观点？ 洪榕：为让现在的纸上富贵变成随时可以兑现的真金白银，中小企业上市公司的非流通股东对股权分置试点有强烈要求，对此他们也有让利的心理准备。更关键的是由于不含国有资产，方案设计比较简单，也比较容易通过，试点出现问题处理起来也简单。但应注意，中小企业并不是政府关心的问题主体，如果试点进入良性阶段，中小企业板块很可能要给大型企业的试点让路。（中证网） |
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