|
|
| 中国证券报首页 > 专题报道 > 新闻专题 > 寻找“稳定收益”型股票 |
|
||||||||
| G宝钢 未来两年股息率逾8％ | ||||||||
| (2005-11-16 08:44:38) | ||||||||
| 寻找“稳定收益”型股票（系列八）
新疆证券 周德昕 目前，整个钢铁行业仍然处于下降通道中，预计钢价在2007年上半年才可能见底。在这种背景下，市场对钢铁板块的龙头—G宝钢是否仍具有投资价值，表现出了较大的分歧。对此我们认为，对于短线资金来说，目前对该股进行波段性操作仍是最佳选择，近期公司产品调价如能带来股价的进一步下跌，将为投资者提供较好的介入机会；而对于长线资金来说，即使进行最悲观的预测，G宝钢也仍具备较为明显的长期投资价值。 短期低谷难掩增长前景 我国目前正处于工业化发展的关键时期，从目前较为成熟的工业化理论看，我国至少还需要一二十年才能完成工业化，因此钢铁行业的中长期前景仍然向好。当然，周期性波动仍是与之共生的，19世纪到20世纪初，在发达国家的工业化进程中，钢铁业也呈现出这种波动特征。 以同样需要矿石进口和人口密度较高的日本为例。从1956年到1974年，日本粗钢消费量快速增长，虽然短期的回落也较为明显，但这并不影响其长期增长的大趋势。在此期间，日本钢铁股也呈现出快速上涨的势头。因此，有理由相信，随着国内投资理念的成熟，在我国重工业化的未来10年内，钢铁股股价也必将会再上一个台阶。另外，从长期看，我国目前存在8000万吨的落后钢铁产能需要淘汰，这就为新增产能腾出了市场空间。当然，淘汰会涉及到多方面的利益，因此不是短期(1－2年)内能够完成的，短期钢材市场仍将供过于求。 扩张巩固市场地位 2005年集团资产上市后，宝钢股份产品系列中新增不锈钢和特钢系列，产能从1100万吨提升至近3000万吨。伴随内涵式扩张，公司的产能将进一步扩大。今年第三季度，公司宁波宝新四期工程于8月25日成功进行了7＃轧机热负荷试车；9月份宝钢分公司三号电工钢机组全面实现达产；此外，宝钢分公司厚板厂目前全线实现日达产，管线钢板、造船钢板、结构钢板、锅炉钢板、容器钢板等5大重点产品全部试轧成功。未来两年，公司仍将有不少主要工程投产，尤其是热轧三带钢和冷轧五带钢工程将继续增大公司产能规模500万吨。 回顾世界钢铁业发展史，一国工业经济的崛起总是伴随着该国钢铁行业的崛起，购并则是很重要的手段。钢铁业的大规模并购重组必然因有效的压缩成本而带动当地钢厂快速崛起，而拥有这种并购能力的企业应该具备以下特征:良好的产业布局结构，出于矿石的进口需要，应该“临港布局”；较强的成本竞争优势，如“设备投入成本和资本使用成本”、“投资周期和投资效率”、“运营成本和人力成本”；具有优势钢铁品种；上下游产业链紧密；稳健的财务结构和强大的现金流。比较国内钢铁公司，宝钢从规模、设备、技术、管理、经营链、成本控制及现金流指标上来看，都具备了较强的竞争优势和外向并购能力。在整体上市后，宝钢将进一步作为华东地区钢厂的主要整合者。 具备高股息率特征 回顾1996、1997年国内钢铁股的定价情况。当时马钢主要以建材为主，业绩处于亏损或微利状态，因此股价一跌再跌。与之不同，目前宝钢的品种板比例较高，虽然业绩将在低谷时期出现大幅下滑，但“瘦死的骆驼比马大”，在低谷时期，预计宝钢仍将拥有比大多数公司高的盈利水平，而且下一个景气周期相隔时间不会很长。因此，过多的套用钢铁股历史来指导对宝钢的投资是会犯错误的，但目前很多投资者依然在用“马钢时代”的投资经验来对待宝钢。 我们认为，公司2005年的业绩基本可以确定在0.74元。2005年1－9月份，公司销售商品坯材1123万吨，较去年同期增长28.66％；实现主营业务收入836亿元、利润总额157亿元，分别比去年同期增长94.09％、47.99％。预计2005年公司合并报表的商品坯材销量为2249万吨，销售收入为1368亿元，实现净利润130亿元，EPS为0.74元，备考合并利润在0.86元。 如果按极度悲观的预测，假定矿石谈判价格保持在2005年的水平，钢价继续下滑，即使不考虑公司2003－2005年进行的大量资产计提准备而为钢铁业冬天准备的“棉袄”，2006年宝钢的净利润也应该在70亿元，每股收益为0.40元。按2006年销售钢材在2800万吨计算，则吨钢创造利润水平为250元。统计显示，公司以及目前国内研究员对宝钢的2006年盈利预测最低也在0.55元，因此2006年0.40元的每股收益的安全边际较高。我们判断，2007年上半年将是本轮钢价的低点，公司业绩将进一步下滑，而2009年公司业绩将重新回到较高的水平。 由此可见，2005－2006年公司的股利支付是有保障的。如果2007年净利润不够支付利息，公司将拿出较多的未分配利润，截至2005年9月30日，公司每股未分配利润达到0.84元，因此我们对宝钢的派息承诺较有信心。而按目前3.80元的股价计算，未来两年宝钢的股息率高达8％左右。 此外，在2005年度WSD的国际钢厂排名中，宝钢世界竞争力排在第三名，超过米塔尔。按国际股市上的吨钢市值分析，米塔尔吨钢对应的市值是2500元(RMB)，如果按此计算，则作为拥有3000万吨产能的宝钢的市值应该在750亿元，而目前宝钢的市值仅为175*3.80＝665亿元。也就是说，公司股票相对于目前股价应有13％的溢价。同时，公司PB也处于较低的水平，我们认为，日前基金的折价行情对投资者应该有所启发。(本系列完)（中证网） |
||||||||
| 【查看/发表评论】【如无法阅读PDF文件，请下载阅读器】 | ||||||||
| 相关文章： | ||||||||
