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| 化纤：产量效益双增长 | ||||||||
| (2004-07-02 09:57:24) | ||||||||
| 国泰证券研究所 任静 价格上涨推升效益 今年一季度，化纤行业运行状况良好，产量达到331.8万吨，创历史同期最高水平，增速超过了28%。产品价格先涨后跌，全行业共实现销售收入358亿元，同比增长30.02%，实现利润总额15亿元，同比增长42.33%。化纤类上市公司业绩也明显提高，主营收入、主营利润和净利润同比分别增长了16.80%、31.68%和54.64%，主营利润率由12.60%上升到14.21%。 近两年来，受国际原油价格居高不下的推动和化纤原料供应偏紧的影响，化纤原料价格不断上涨，并推动化纤产品价格上涨；而纺织服装行业的快速发展从根本上增加了化纤需求，需求的拉动促进了化纤行业的发展。 成本推动和产品需求的双重作用使化纤产品价格逐步走出低谷并步入上升通道，行业效益因此出现恢复性增长。 粘胶板块业绩大增 粘胶子行业表现突出。从细分行业来看，粘胶板块表现突出，其中的原因在于粘胶行业的复苏和短纤产品价格的回升。 今年以来，棉花价格在高位运行，使短纤价格延续了上涨走势，在春节后曾经达到了历史的最高位17800元/吨。三月以后，受棉花价格下降的影响，粘胶短纤价格从最高位的17800元/吨回落到目前的16400元/吨，长丝价格也持续缓慢下降了约10%。上半年，粘胶行业尤其是短纤生产企业的效益仍然会有出色的表现。拥有国内短纤产能前三位的山东海龙、吉林化纤和丹东化纤三家公司，在一季度净利润分别同比增长345.32%、804.75%和1062.31%的基础上，半年报业绩应当不俗。 涤纶、锦纶板块小幅增长。涤纶锦纶行业长期处于微利甚至亏损的境地，去年产品价格回升，行业效益有所增加，但上市公司中唯仪征化纤的业绩有明显提高，净利润由2002年的1.4亿元增加到2003年2.4亿元。今年一季度，板块中业绩改善的公司增多，其中仪征化纤、神马实业增幅较大，分别同比增加84.5%、67.97%。预计今年中期该板块业绩分化依然明显，仪征化纤则继续保持良好增势。 维纶板块效益继续下降。由于能源紧张造成煤、电成本提高、运营困难、产品价格低位徘徊，维纶行业效益已经连续两年从高位回落，三家维纶类上市公司的净利润同比下降39.74%。今年全国能源短缺问题更加突出，一季度三家公司净利润都有不同程度下降，其中云维股份亏损2017万元。预计中期业绩下降趋势难改。 重点关注行业龙头 吉林化纤（000420） 该公司目前有粘胶短纤年生产能力5.5万吨，粘胶长丝年生产能力2.4万吨及浆粕年生产能力5万吨，是国内目前唯一拥有较完整粘胶产业链且规模较大的粘胶企业。其产品质量稳定，在市场上占据了高档丝的地位，产品价格在国内相对最高。该公司出口量占生产总量的40%以上，产品在国际市场颇受欢迎，特别是高档丝在日本市场的占有率高达52%。 去年吉林化纤实现净利润5285万元，相比于2002年的827万有了明显提高。今年第一季度，实现净利润2477万元，同比增长807%，实现每股收益0.07元，已远远超过去年上半年的水平，中期业绩出现大幅增长已成定局。预计半年报净利润可以达到4200万元，每股收益为0.11元。 丹东化纤（000498） 该公司目前有4万吨粘胶短纤（居国内第三）、近1.2万吨粘胶长丝生产能力。曾经是国内粘胶行业的龙头企业，但近年连续亏损，2003年4月公司股票实施特别处理。同年5月，由民营企业福建升汇集团以间接控股的方式收购，成为东北第一家国营转民营的上市公司。经过一年多的运作及市场环境的改善，公司2003年实现净利润4972万元，成功扭亏并顺利摘帽。今年第一季度，在粘胶短纤价格维持高位的大好形势下，实现净利润3942万元，而去年一季度及中期分别仅有339万元和694万元。预计今年半年报公司净利润将达到7200万元，每股收益为0.185元。 新乡化纤（000949） 该公司近年来通过不断的技术改造和产能扩大，已经达到了长丝和短纤各３万吨的生产规模，规模效应日渐突出，同时产品价格的回升使产品毛利明显提高。2003年长丝、短纤的毛利率分别达到34.33%和19.01%，合计毛利率为29.29%，远高于粘胶行业毛利率平均19.79%的水平（化纤行业的平均毛利率只有10.51%），成为粘胶生产企业中的佼佼者。 该公司在建项目的陆续投产，为其未来的持续发展提供了保证。如2003年6月完成投产的万吨粘胶长丝二期工程及去年底竣工投产续建工程，3000吨氨纶工程预计在今年内建成投产，去年年底批准并开工建设的“年产一万吨差别化连续纺粘胶长丝项目”一期工程等。届时，公司在粘胶长丝生产企业中的龙头地位将更加巩固，综合竞争能力将再进一步提高。 仪征化纤（600871） 该公司在2003年投产的15万吨膜级切片、9万吨短纤、45万吨PTA等项目，使PTA产能达到77.5万吨、PTA自给率由35%上升到80%并成为中国最大的PTA、聚酯和合成纤维一体化的生产基地。这些项目在2004年将全面发挥扩大生产规模、降低生产成本、增加利润的作用，加之原料和产品价格的高位，一季度其主营业务收入和主营业务利润分别比上年同期上升20.9％和37.0％，实现净利润11.63万元，同比上升84.5％，毛利率比上年增加了3.3个百分点，达到13.2%。预计该公司上半年净利润将超过2亿元，每股收益在0.05元以上，同比将有大幅增长。 环境变化不容忽视 特别需要注意的是，今年以来，国际油价不断创出历史新高，推动包括化纤原料在内的石化产品价格不断提高。化纤产品价格虽在去年底的基础上继续上涨，但产品价格上涨幅度低于原料价格上涨的幅度。因此，化纤行业今年的生产成本将有所增加、利润空间缩小。 另外，外部经营环境发生了明显变化，对未来该行业的发展趋势将产生重要影响。 一是观调控加紧、行业预警系统出台。今年4月底，国家宏观紧缩政策将纺织、化纤列入控制范围，纺织服装、化纤企业贷款难度加大，周转资金紧张；而5月10日化纤行业预警系统也正式推出。这将在一定程度上遏制当前行业运行中的低水平重复建设，有利于行业结构性调整。 二是能源紧张。这不仅造成行业营运成本升高，而更为严重的是许多省份拉闸限电影响更大。尤其是纺织业发达的沿海省份如浙江、江苏、广东、山东等缺电严重，自年初开始江浙一带的纺织企业就停三开四，开工率不足，许多企业不得不取消订单，因而对化纤产品的需求减少。 三是超载超限车辆限制。从今年5月开始实行的新交通法规，对各类超载车辆的限制管理导致企业运费上涨30-50%。外地纺织化纤产品要进入集散地，产品运营成本会有相当幅度的增加。 以上情况，都会对化纤行业二季度特别是下半年的经营业绩产生影响，需要密切关注。（中证网） |
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