港股最近两天的表现十分反覆，大上大落，昨天虽曾上升800点，但无法高开高收，主因是受大型股份衍生工具「累积股票合约」票据(Accumulator)所拖累，基金洗仓、美国大型证券行爆煲、全球面对信贷收紧，加上内地持续推行宏观调控政策，令港股本周初急速下调，跌破1月22日的低位21,709点，低见20,572点，证券界人士认为，恒指不宜跌破去年8月17未公布港股直通车时的19,386点，否则后果堪虞，但由於港股已呈超卖，相信在复活节后能有机会反弹。

    港股自去年8月上升至10月30日高位31,958点，11月开始回落至今年3月17日的20,572点，下跌11,386点，跌幅达35.6%，大市受多项因素影响，走势十分疲弱，在庞大沽压主导下，恒指屡次寻底，在1月跌至21,709点，可以说是牛市已告终结。

    港股主要受到美国和中国因素影响，反覆下跌，能否确认20,572点具支持力，须视乎美国政府能否挽救自身金融体系而定，其中联储局曾经多番减息和注资金融体系，以降低次按带来的影响，不过作用有限，美国第5大投资银行贝尔斯登面临清盘，摩根大通提出以每股不逾2美元的代价收购，同时间美国联邦储备局降低了贴现窗利率，又向其他大型投资银行直接提供6个月备用信贷，其后再将联邦基金利率由3厘降至2.25厘，昨天又放宽两大楼按证券公司的资本限制，连串救市行动，虽曾令环球股市转稳，但信心危机仍在，在信心不足下，昨天美股下跌近300点。

    但香港并未因这些救市行动，与外围股市有同步升幅，原因是受到中国因素影响，国务院总理温家宝在人大记者会上重申，控制物价和抑制通胀是今年以至今后5年的首要任务，又表明今年CPI以4.8%为目标，全国人大会议闭幕，国内随即宣布上调存款准备金率0.5%，从现行的15%上调至15.5%，这是继今年1月以来，年内第2次上调存款准备金率，亦是人行自06年7月以来第15次上调，同时央行行长周小川亦曾表示，国内有加息空间，这些宏调措施，除打击A股外，更对不少在港上市的中资股有影响。

    现时，国内除受通胀困扰外，亦受美国经济和美元贬值所引发的全球衰退影响，势将打击国内出口工业，对国内经济增长造成冲击，而美元减息后将更疲弱，加上美国楼价下滑料对信用卡呆坏账有增加影响，现在美国才开始衰退不久，更坏的情况可能还未出现。

    香港除了面对中、美因素左右大市外，「累积股票合约」票据亦令港股受制，未能与全球市场同步上升，周初更出现基金洗仓，令港股弱势持续，预期美国下月底再减息半厘，由於港息已近乎零息，未来港股难再有减息效应，后市面对多项不利因素影响，熊影处处，投资者该何去何从呢？

    时富证券联席董事邓建初对港股后市并不悲观，更以港股「跌得不理性」来形容目前市况，更认为现阶段可分段入市，他建议投资者可考虑中资银行股、保险股及电力股。

    邓建初表示，香港股票市场属外向型，因此受美国股市影响，近年亦受到内地股票市场影响，因此相对其他股票市场更为波动，他以美国股市周二上升400点计，按正常比例，周三港股应上升1,000至1,200点，但港股只上升482点，尤其是每当港股升至高位时，很多时被「质低」收市。

    他认为这情况可以从4方面解释，其一是港股呈A股化，即使一天内恒指波幅1,000点，投资者并不感到惊慌，其二是有太多对冲基金投入港股，其三是不少「累积股票合约」仍未完成交易，最后是05年开始实施的收窄证券买卖差价。

    他续说，以每股介乎5至10元的股票为例，以前一个价位便等如目前的5个，即使基金要洗仓，亦要考虑周详，因为成本较高，他认为香港股票市场可保存自身文化，毋须学习外国，将买卖差价收窄。

    对於港股后市，邓建初指，以目前水位来看，香港正处於「黎明前的黑暗」，亦是最黑暗的日子，由於大市从高位已下跌很多，大户看淡的机会较低，故此可考虑在现时可分段入市，理由是不少公司业绩理想，以及国内经济持续增长，虽然今年公司业绩未必及去年佳，但市盈率很多已回落至10至12倍，值得吸纳。

    至於内地持续宏观调控政策，将会打击A股，并影响港股，他认为在今年1月时，部分A股禁售期届满，令大量非流通股变成可在市场出售，又有中国平安(2318-HK)集资逾千亿元，已令港股大幅下跌，加上次按问题，令港股步入熊市，港股不理性地下跌至今，A股亦大跌30至40%，他个人相信，在北京奥运前，国内不会大规模执行宏调措施，故此在港上市的中资股，可作部分吸纳。

    不过，美国股市仍是影响港股走势的重要因素，港股不宜跌破19,300点，否则后果堪虞，他亦认为跌至19,300点的可能性不高，他预计复活节过后，大市有机会上升，若大市能补回20761点至20902点的裂口位，大市更有力再上，若未能补回，即使大市上升，亦有隐忧。

    他认为，现时投资者对市场不用悲观，美国贝尔斯登事件，促使其以极低价卖盘，相信是投行最差的时刻已过，就算再有小型金融机构相继出事，亦毋须太过担心，他又说，周初玖龙纸业(2689-HK)被洗仓，当日可能已引发大市的「终极一跌」，因此而加速了港股调整，后市可以有更佳表现。