昨日A股与港股冰火两重天。尽管证监会上周末表示将用可交换债券控制大小非的意图，但是由于投资者信心完全丧失，加上8月CPI数据即将出炉，再度拖累A股大幅下挫，股指刷新近21个月的新低。而H股则在美国政府接管两房的利好刺激下大幅飙升，H股指数涨幅超过4%。

　　截至收盘，恒生AH股溢价指数昨日大跌8.84点至106.49点，创下该指数自去年7月推出来的上市新低。据本报统计，考虑汇率因素，56只A+H股的平均溢价率约为78.8%，其中12家公司的AH股价格出现倒挂，5只股份AH股价倒挂率超过一成。

　　工商银行、中煤能源与宁沪高速3只股份的倒挂率在5%以内，中国人寿、招商银行、中海发展与建设银行的倒挂率介于5%至8%之间，而中兴通讯、交通银行、中国平安、海螺水泥与中国铁建的倒挂率均超过10%，其中中国铁建AH股溢价达到-15.1%，为两地股价倒挂率最高的个股。

　　【机会】港股恒指昨日暴涨4.3% AH股套利机会涌现

　　港股本周一受惠于美国政府接管“两房”的利好消息带动，跳空高开，一举收复上周五的失地，全日急升860点，收盘报20794点，升幅高达4.32%，而且全日主板成交684.13亿港元；国指也随之上扬，收报11136点，上升440点，升幅达4.11％。

　　与以往不同的是，昨天恒指全天抛空额急剧下跌，在全天交易额中，抛空金额仅占38.77亿元，不到6%，远低于平时水平；抛空股份有236只，其中中国人寿(02628.HK)抛空额最高，达3.01亿元，占抛空总额7.8％，占股份成交10.2％。

　　恒指仍欠支撑

　　尽管恒指表现良好，但是众多机构认为，仅有两房利好可能还不足以拉动恒指上涨。

　　对冲基金经理萨穆杰说：“短期来看，技术上恒指已经见底，但是成交数额并不大。因此究竟能反弹到多高还要再观察。”他指出，上周五恒指已经跌穿去年8月的底位，而目前刚刚升过2万多点，未来两三天，如果没有较大的成交量支持，情况仍然不容乐观。

　　“成交方面，至少要比平时的成交额高出20%~30%左右，而且要保持两三天，才可确认是强劲反弹。”他说。

　　东泰证券研究部联席董事邓声兴则认为，还应该从宏观经济因素来判断恒指走向。他对《第一财经日报》表示，目前的数据并不能判断恒指已经完全进入反弹。

　　邓声兴说：“市场仍然担心美国股市的变动，特别是近期美国经济数据和内地通货膨胀数据的走向，都可能对恒指产生深远的影响。”

　　他表示，恒指早盘时曾跳空高开907点，但是在最后却收窄升幅，显示投资者仍然对后市没有把握。另外，从昨天异常低迷的抛空额来看，恒指上升的主要动力可能是来自上周五空仓者的“保仓盘”，远期动力不足。

　　中国人寿被大肆抛空，从侧面印证了上述论断。

　　萨穆杰透露，由于许多香港基金经理无法进入A股市场，而中国人寿又有大量投资在A股，因此在香港，它已经被视作A股的一个投资替代品。昨天中国人寿被大肆抛空，显然是不少人仍然对A股股市存在忧虑。

　　套利者将现身

　　在恒指大幅收复失地的同时，一个值得注意的现象是，内地和香港两地市场股票走势出现了严重的偏差。

　　从大盘来看，尽管恒指攀升幅度巨大，但内地Ａ股昨日走势却与H股出现严重背离，Ａ股指数严重下挫，上证Ａ股指数收报2249.82点，下挫61.81点或2.67%，深证Ａ股指数收报610.46点，下挫26.22点或4.12％。这令昨日恒生AH股溢价指数大降8.84点或7.66%，收报106.49点。

　　从个股来看，许多在两地均有挂牌交易的股票出现价格走势背离现象。萨穆杰认为，这种同股不同走势的现象极易诱发套利行为。“最受关注的是大盘蓝筹工商银行(01398.HK；601398.SH)。”他说。

　　香港经济通的统计显示，上周五中国工商银行的A股价格折算为港元价格后比H股有2.9%的溢价，然而截至昨天收盘，工行A股比H股的溢价则变为-2.1%，即有2.1%的折让；同样的股份还有招商银行(03968.HK；600036.SH)等。

　　除了这些从正溢价变成负溢价的中资股，昨天市场上还涌现了大量升跌幅并不一致的中资股。萨穆杰认为，由于两个市场的切割，很难说哪个市场的投资者会取得胜利，但不管怎么样，最终股价的走势将会趋于一致。

　　“某只股票A股长期低于/高于H股可能是正常现象，但是如果在某阶段该股票在H股市场的变动方向与幅度与A股市场完全不协调，那将会诱发大量的套利者入场，最终导致股价走势趋同。”他说。

　　受制于人民币不可自由兑换等技术因素，目前能在两地市场均开展投资的只有QFII和QDII投资者。萨穆杰认为，由于H股市场允许进行抛空操作，QFII完全可以在香港市场上抛空某中资股，同时在A股市场上买入，以此完成套利行为。

　　“届时，只要该股的A、H股票走势靠拢，投机者就可以获利。”他说。

　　相比较之下，邓声兴认为港股的走势基本已经稳定。“随着港股平均PE降至15至16倍，市场已经基本稳定下来。”他说。

　　不过他建议目前仍非香港散户入场时机，因为外围市场仍不稳定，包括美股及内地A股市场。“等恒指站稳19000点之后再说吧。”他说。