昨日A股复市，在经历了长假期间外围股市连创新高、中石油的特大油田等多重利好之后，港股对A股充满期待，期待A股继续上涨能给港股增添新的动力。可是猜到了故事的开头却猜不到故事的结尾，A股大涨之下港股不仅没有跟随反而掉头向下。恒生指数跌190点，国企指数跌48点，大市总成交略有缩减。这其中固然有中石油回落的原因，但更主要的是两地投资理念存在巨大差异。

　　A+H股份走势出现了明显分化，而H股对A股的折价也创下了新高。全部A+H股份的H/A平均为0.535，从目前两地走势看这种差价扩大的趋势还将持续。不仅原有A+H股份差价扩大，即使新上市股份也如此。以新近上市的中信银行为例，该股上市首日两地就呈现截然不同的走势，H/A低至0.587，长假期间A股休市，其H股一路下跌，至今跌势未止；而A股在次日回落后即走出见底反弹，按照如此趋势中信银行的H/A还将走低，并继续成为两地折价最多的银行股。

　　全部43只A+H股份中，仅有5家A股下跌，而H股有21家下跌。而在涨升幅度上，H股更是望尘莫及。不过以A股市场整体的涨幅看，A+H股份属于表现比较平稳的板块，这主要是因为现有的A+H股份以大盘蓝筹居多，在涨幅上自然不及其他题材股。H股中表现较好的有南方航空、中国铝业，其中中国铝业前期受累于氧化铝产品价格而股价不振，昨日大涨主要受美国铝业的并购消息所刺激。两地走势比较一致的当属金融股，该板块的颓势在A股大涨的格局下显得尤为突出。作为A+H中差价最小的板块，也是H股指数权重最大的板块，金融股的走势一直落后，也相对抑制了H股的升势。不过从中国人寿和中国平安的A股走势分析，金融股也可能会有补涨要求，这种补涨能否带动H股还尚不可知，但可以肯定届时H股相对A股的折价幅度会达到一个新低。

　　在美股涨、A股涨的情况下，港股不涨，这里面有其内在原因。首先目前的港股缺乏有力的上升动力，人民币升值、国企业绩预增这些因素已经一再被市场炒作，了无新意；其次在全球流动性泛滥的情况下，港股定位比较尴尬，论成熟比不上欧美市场，论成长比不上中印等新兴市场。相对于A股的火爆，港股的“冷静”令不少港企产生前往内地上市的想法。不过笔者倒觉得这种冷静可以让投资者在亢奋中多一份理性。

　　扣除中石油突发消息带来的上涨，H股近期涨幅有限，A股的火爆更加剧市场对宏调出手的担心。短期内两地走势可能仍将背离，这种背离的趋势可能要等到H股大涨或者A股大幅调整后才会改变。根据大摩的观点，中央政府将会成立外汇投资公司为过剩的流动性泄洪，只是不知道“远水”何时才能救到港股这个“近渴”。