□西南证券 周兴政
本周三H股市场出现较大幅度的跌势，而H股指数也重新回到13000点之下。恒生AH溢价指数上升2.90%至138.46点，45只A+H股份的H/A比价均值则下降2.11%至0.624。预期后市H股市场并不会出现大幅下跌。
除中石油、中石化双双下跌给H股指数带来的直接拖累之外，H股市场的低迷表现还受限于对内地经济数据过热及将推出紧缩措施的担心，以及内地政府部门调高资源税对相关上市公司带来的负面影响。上述负面因素以相同的效果也作用于内地A股市场，而两地市场的差别表现则可显示出A股市场相对于H股市场的强势运行特征。而这种特征可从A+H股份H/A比价近期连创新高并可能向下调整来做出部分解释。
中石油和中石化的跌势令人略感奇怪，两只股份的基本面因素依然处于良好的状态。一方面，近期国际油价再度上升并有望冲击前期高点，这种状况使得国内成品油售价提升成为必然。国内成品油价格的上升将可直接提升两只油股的盈利。而值得注意的是，尽管国际油价上升会令其成本增加，但从近年来的数据来看，两家公司原油生产的对外依存度并没有预期的那么大，而且人民币升值亦可对此起到缓冲作用。另一方面，在H股市场的重磅股份之中，中石油和中石化目前的市盈率分别仅为15.1倍和13.4倍，远低于金融股的估值水平。稳定和良好的盈利增长数据令这两只股份表现出毋庸置疑的长期投资价值。
市场再次传出中石油将在第四季度发行A股、筹集资金60亿美元的消息。在目前的市场条件下，中石油、建设银行、神华能源等大型H股公司的回归，对于相关股份乃至整个H股市场，都应是一种重要的正面因素。H股公司发行A股一般可于二级市场上获得较大幅度的溢价，而这种溢价对于相关H股估值水平的提升，亦可起到促进作用。此外，中石油、建设银行、神华能源等股份回归之后，A+H股份于H股指数和A股指数中的市值比重都将提升至70%左右或以上，届时两地市场的整体联动效应将愈加明显地表现出来。
短期内H股并无大跌之虞。尽管一些负面言论限制了市场的投资氛围，但从外资机构对主要股份的观点来看，H股市场未来并不缺乏上涨的动力。于目前位置之上，机构投资者对主流H股依然较为看好，雷曼兄弟、花旗和摩根大通分别将中石油、神华能源和工商银行的目标价位调升至14.2港元、44港元和5.8港元，较各自目前市场价分别有18.73%、43.09%和20.58%的上升空间，德意志银行虽降低了中石化的投资评级，但目标价位却上调至9.44港元，较其现价高出13.05%。如果这些股份都能到达或者接近目标价位，H股指数将可升至14000点之上。（中证网）
AH股价比较低个股（7月18日）
名称 ＡＨ Ａ股价格（元） Ｈ股价格 Ｈ股价格
价格比 （港元） （元）
招商银行 １．０２ ２７．５６ ２７．８５ ２６．９４
海螺水泥 １．０５ ４８．４５ ４７．８ ４６．２４
宁沪高速 １．０８ ７．７ ７．３４ ７．１０
鞍钢股份 １．１１ １７．８３ １６．６８ １６．１４
皖通高速 １．１１ ７．５３ ７．０２ ６．７９
马钢股份 １．１４ ６．７７ ６．１５ ５．９５
工商银行 １．１６ ５．４１ ４．８１ ４．６５
中海发展 １．１８ ２２．２１ １９．５２ １８．８８
兖州煤业 １．２２ １５．７ １３．３２ １２．８９
华能国际 １．２５ １０．３９ ８．５７ ８．２９
东方电机 １．２６ ６４．５１ ５３ ５１．２７
中国银行 １．３１ ５．１６ ４．０６ ３．９３
广船国际 １．３３ ４９．８５ ３８．７ ３７．４４
交通银行 １．３４ １１．４ ８．８１ ８．５２
深高速 １．３６ ８．１７ ６．２１ ６．０１
广深铁路 １．３８ ７．６９ ５．７５ ５．５６
中国平安 １．３９ ８１．７ ６０．９ ５８．９１
昆明机床 １．４３ ２２．４７ １６．３ １５．７７
中兴通讯 １．４６ ５３．７ ３８．１５ ３６．９１
中国铝业 １．４７ ２０．５５ １４．４６ １３．９９
青岛啤酒 １．４７ ２５．７ １８．０４ １７．４５
中信银行 １．５８ ９．５１ ６．２２ ６．０２
数据来源：Wind 图表制作：董凤斌
