□西南证券 周兴政            　

　　45只A+H股份的H/A比价算术平均值在本周二创下0.517的近期新低之后，周三H股市场随即出现了大幅度的反弹，这种强势反弹使得上述H/A比价指标较前一交易日大幅上升3.85%至0.537。

　　尽管H股市场近期的涨跌变化主要受制于包括恒生指数在内的境外主要股指的走势，且和内地A股市场关系不大，但A+H股份的H/A比价在出现较大的向下偏离之后，仍能够通过H股相对A股的强势得以向上修正，可显示出这一指标具有明显的相对稳定性特征。

　　此前H股市场持续下跌与A股市场接连上涨并刷新历史新高的过程中，A+H股份的两种股价表现出很多看似不甚合理的地方。比如，股价较低的H股接连下跌而股价较高的A股却持续大涨，招商银行、宁沪高速、海螺水泥等H股较对应A股折价幅度较小的股份，其H/A比价竟然也跌至0.85乃至0.8之下。这种状况在使得A+H股份H/A比价大幅下降的同时，也可反映出两地市场相对估值水平的差异。尽管有不少资金已可于两地市场自由进出，但也不可能使得A+H股份的两种股价趋于一致，如前所述，市场整体估值状况对A+H股份A股或者H股价格的决定作用，要较其它因素重要得多。

　　在两地市场估值水平相对变化不大的情况下，若A+H股份的H/A比价较平均水平出现较大幅度的偏离，比价关系相对稳定性特征往往会在随后的交易日内对这一指标作出修正，以使得A+H股份的H/A比价围绕一个相对稳定的位置上下波动。这是A+H股份两种股价表现具有联动性和趋势一致性的基础。比如，从最近几个月的情况看，A+H股份的H/A比价均值指标在0.5-0.65的范围内波动。当这一指标接近上述波动区间下限时，H股市场往往表现出相对A股市场的强势，并使得H/A比价均值指标持续回升，反之亦然。

　　在两地市场相对估值水平变化较大的情况下，H/A比价指标在剧烈变化之后就不会再自行修正并回复至原来的水平，而是渐行至新的波动区间。比如，在2003年H股市场大涨行情启动之前，相当数量A+H股份的H股价格在对应A股价格的20%以下，H/A比价均值指标不到0.3。而近年来H股市场的整体估值水平出现大幅提升，H/A比价指标也得以大幅提升，并形成新的波动区间。非常明显，目前的市场条件下，A+H股份的H/A比价均值指标很难再行回到0.3以下的水平。

　　H/A比价在大幅偏离之后是否能够得以修正的关键仍在于两地市场的估值特征。此前几年中，A+H股份的H/A比价指标大幅变动的原因，很大程度上在于H股或者A股市场在不同的时段内处于低估或者高估的状态，而时至今日，在H股指数和上证指数联袂刷新历史新高的过程中，上述估值波动相位出现巨大差别的状况显然已经不复存在。（中证网）



　　AH股价比较低个股（8月8日）


名称         ＡＨ股价比       Ａ股价格（元）    Ｈ股价格（港元）    Ｈ股价格（元）
                                                                   

安徽海螺水泥    １．１１        ５２．４９        ４９                ４７．４２

江苏宁沪高速    １．１８        ８．４８         ７．４５            ７．２１

招商银行        １．２５        ３４．２２        ２８．３５         ２７．４３

安徽皖通高速    １．２５        ８．３            ６．８４            ６．６２

鞍钢            １．２９        ２７．１１        ２１．８            ２１．１０

广州广船国际    １．３６        ６３．２４        ４８                ４６．４５

工商银行        １．３９        ６．３７         ４．７２            ４．５７

中国平安        １．４１        ８８．４         ６４．７            ６２．６１

中海发展        １．４２        ２７．２８        １９．９            １９．２６

深圳高速        １．４２        ９．０４         ６．５８            ６．３７

马鞍山钢铁     １．４５        ９．２９         ６．６４            ６．４３

华能国际电力    １．５０        １１．９４        ８．２５            ７．９８

广深铁路        １．５１        ８．３８         ５．７５            ５．５６

青岛啤酒        １．５２        ２７．４４        １８．６            １８．００

交通银行        １．５３        １２．５４        ８．４７            ８．２０

中国银行        １．５５        ５．８５         ３．９１            ３．７８

潍柴动力        １．５６        ８６             ５７．０５         ５５．２１

中国人寿        １．５８        ４８             ３１．４            ３０．３８

兖州煤业        １．５９        １９．７７        １２．８６         １２．４４

东方电机        １．６０        ７８．３７        ５０．７            ４９．０６

中兴通讯        １．６１        ５４．５９        ３５．１            ３３．９７

中国远洋        １．７９        ２１．７         １２．５            １２．１０