□西南证券 周兴政            

　　尽管本周一A股市场获得不菲的涨幅，但H股市场更大幅度的涨势仍然使得H股较对应A股的严重折价状况得以显著改善。最新数据显示，45只A+H股份的H/A比价算术均值为0.483，较前一交易日大幅上涨4.28%。

　　目前的市场格局之中，无论是H股市场或是内地A股市场，都很难重新陷入持续低迷的估值状态。因此，对于A+H股份而言，其H股较对应A股的折价幅度也应该在一定的范围之内上下波动。由于目前A+H股份的H/A比价均值较此前波动范围的下限（0.5左右）仍明显偏低，因此未来一段时间内即便A股市场继续连创新高，H股市场亦可能将跑赢A股，H/A比价均值将处于上升通道。

　　虽然A股市场和H股市场均有惊人的表现，但在H/A比价仍然较低的情况之下，两地市场主要股份股价上涨的性质或者原因可能略有不同。对于境外投资者而言，H股市场上周的暴跌行情显然是一个不可多得的买入时机，比如中国银行，上周五的股价最低点达到3.26港元，对应往绩市盈率降至18倍以下，相对于香港本地同业股份15倍左右的市盈率水平以及中资银行股过去数月的相对估值溢价，中行H股的估值水平显然是极具吸引力的。相比而言，中国银行A股的股价上涨似乎没有太多的相对估值优势作为支撑，却与内地银行股近期的普涨行情有更多的关系。

　　尽管相当数量A+H股份的A股股价并不具有太多的估值优势，但对于对应H股价格而言，毕竟可以起到相当程度的参照作用，A股市场于国际市场中话语权的增多更会令这种参照作用显著增加。因此，对于质地较好，H/A比价较低的A+H股份的H股而言，一些投资机会是值得关注的。

　　国家外管局批准开展境内个人直接对外证券投资试点，此消息的积极意义在于从长期看，内地个人投资者将可自由买卖H股。如此，H股市场上的一些投资风格将因内地投资者的大量参与而发生改变。尽管一段时间内很难预期A+H股份的H股股价和对应A股股价的全面接轨，但一些较对应A股折价幅度较大的H股应可获得来自内地的港股投资者乃至境外投资者的持续追捧。

　　就目前A+H股份的比价结构而言，近乎所有的A+H股份都处于较为严重的折价状态。一方面，对于招商银行等折价幅度较低的A+H股份而言，由于其在过去大部分时间内，H股股价和对应A股股价都不相上下，未来此类股份的H股价格也最有希望先期实现和对应A股价格的“接轨”。另一方面，高折价A+H股份之中亦不乏绩优股，比如中国铝业，目前H/A比价仅有0.333。对于这只股份而言，H/A比价提升一倍至0.666也并非没有可能。如此其H股股价将可获得不菲的上涨空间。退一步讲，即便中国铝业的A股股价出现调整，其H股股价亦可因低H/A比价获得缓冲而不至出现太大幅度的下跌。(中证网)


　　AH股价比较高个股（8月20日）

名称        ＡＨ价格比  　 Ａ股价格（元）  　 Ｈ股价格   　　 　 Ｈ股价格（元）
                                                     
大唐发电    ４．４７        ２４．３７        ５．４５             ５．３０

Ｓ仪化     ３．６７        １２．１９        ３．３２             ３．２３

Ｓ上石化    ３．５９        １５．２４        ４．２４             ４．１２

南京熊猫    ３．２５        ９．１            ２．８                ２．７２

东北电气    ３．１９        ７．１２         ２．２３             ２．１７

新华制药    ３．１７        ７．４４         ２．３５             ２．２９

北人股份    ３．０８        ７．４            ２．４                ２．３３

北辰实业    ２．９５        １５．８８        ５．３９             ５．２４

中国铝业    ２．９２        ３６．２９        １２．４２            １２．０８

江西铜业    ２．７３        ３４．８９        １２．７６            １２．４１

华电国际    ２．６０        ８．３６         ３．２１             ３．１２

东方航空    ２．５７        ９．６            ３．７３             ３．６３

创业环保    ２．５１        １１．１         ４．４２             ４．３０

中国国航    ２．５０        １５．４１        ６．１６             ５．９９

重庆钢铁    ２．４５        ８．６４         ３．５３             ３．４３

南方航空    ２．３６        １７．０２        ７．２                ７．００

经纬纺机    ２．３０        １２．０７        ５．２５             ５．１０

广州药业    ２．２７        １４．１７        ６．２５             ６．０８

中国石化    ２．０９        １５．２９        ７．３１             ７．１１

昆明机床    １．９８        ２７．８７        １４．０８            １３．６９