□西南证券 周兴政            

　　本周三H股市场再度大幅上涨而内地A股市场却表现一般，这使得H股相对A股的比价显著上升。最新数据显示，45只A+H股份的H/A比价均值为0.519，较前一交易日大幅上升4.14%。

　　近日A+H股份H/A比价均值的持续大幅上升以及H股指数的持续反弹存在一些必然性：一方面，在两地市场都不太可能被持续低估的情况下，A+H股份的H/A比价均值指标更有可能在一定的范围内上下波动，而不太可能单向地大幅上涨或者下跌；另一方面，A+H股份与两地市场主要指数中所占的市值比重均在50%左右或以上，H/A比价均值指标的上升可在很大程度上意味着H股市场的持续上涨。

　　从个股来看，近期A+H股份H/A比价均值指标的上升，贡献最多的是一些低H/A比价也就是价差较大的A+H股份，其H股股价持续大涨。截至周三，除科龙电器、洛阳玻璃两只H股长期停牌的A+H股份之外，其余股份的H/A比价均已上升至0.3以上。东北电气、南京熊猫、中国铝业、上海石化、仪征化纤等低H/A比价的H股，近日股价均出现不菲涨幅。与之相对应的是，海螺水泥、招商银行、宁沪高速等H股较对应A股折价幅度较小的A+H股份，其H/A比价却无明显变化。

　　上述现象显示，A+H股份的H股较对应A股的大幅折价概念，在最近几个交易日内，备受投资者关注。日前内地监管机构批准试点，授权内地个人投资者投资港股，港交所高层表示A+H股份的差价将因此收窄，这种观点对市场的影响还是非常明显的。

　　不过，这种投资思路的科学性却值得怀疑：一方面，从经验看，H股较对应A股折价幅度较大的股份，其质地一般不会很好，长期持有这些公司的股份，将面临更多的风险；另一方面，H股较对应A股的折价长期存在，且A+H股份比价关系相对稳定性的一种表现就是A+H股份H/A比价的排序一般不会出现太大的改变。在这种情况之下，单一地追捧高折价A+H股份的H股，可能并没有太多的意义。

　　QDII的实施以及内地居民自由投资港股，只可能导致A+H股份的两只股价差别收窄，却并不会导致两种股价的全面接轨。差价收益毕竟是投资者重要的获利来源。尽管一些A+H股份的H股股价明显低于A股，但若投资者预期其A股在未来一段时间内将获得较H股更多的上涨空间（这种状况在过去几年中是一种普遍的现象），那么他就会毫不犹豫地买入价格较高的A股，而不是价格较低的H股。

　　在A股市场的炒作氛围浓于H股市场的情况下，一些质地欠佳的A+H股份，其H股仍将处于较对应A股的严重折价状态。这些股份的H股是不值得长期持有的。对于质地较好的A+H股份，其H股价格和A股价格将出现多样化的比价结构，投资者则可选取价格相对较低的股份，买入并长期持有。(中国证券报·中证网)


　　AH股价比较低个股（8月22日）

名称            ＡＨ股价比    Ａ股价格（元）    Ｈ股价格（港元）    Ｈ股价格（元）  
                                                                 
安徽海螺水泥    １．２３        ５９．８８        ５０．２            ４８．８５

招商银行        １．３４        ３６．４２        ２８                ２７．２５

江苏宁沪高速    １．３７        ９．６６         ７．２５            ７．０６

中国平安        １．３８        ９２．８６        ６８．９５         ６７．１０

青岛啤酒        １．４４        ２７．９１        １９．８６         １９．３３

安徽皖通高速    １．４５        ９．２２         ６．５３            ６．３５

工商银行        １．４６        ６．９２         ４．８７            ４．７４

鞍钢            １．４６        ２９．３５        ２０．６            ２０．０５

东方电机        １．４７        ７５．４２        ５２．６５         ５１．２４

广州广船国际    １．５３        ６６．２５        ４４．４            ４３．２１

中国人寿        １．５６        ４９．０３        ３２．４            ３１．５３

广深铁路        １．５６        ８．６６         ５．７１            ５．５６

中国银行        １．５７        ６．０９         ３．９９            ３．８８

中海发展        １．５８        ２９．１         １８．９８         １８．４７

交通银行        １．５８        １３．０６        ８．４８            ８．２５

兖州煤业        １．６６        １９．０７        １１．８４         １１．５２

深圳高速        １．６６        １１．８２        ７．３１            ７．１１

潍柴动力        １．６８        ８６．４８        ５３．０５         ５１．６３

中国远洋        １．７０        ２１．７         １３．１４         １２．７９

中兴通讯        １．７１        ５８．５         ３５．１            ３４．１６

马鞍山钢铁     １．７２        １０．０６        ６．０２            ５．８６

华能国际电力    １．７２        １３．５５        ８．１             ７．８８

交大科技        １．８８        ２７．５         １５                １４．６０

中国石油化工    １．９９        １５             ７．７５            ７．５４