□西南证券 周兴政            

　　本周三H股市场和内地A股市场均出现较大幅度的波动。A+H股份H股较对应A股的折价幅度在这种波动行情中又略有增加。统计显示，45只A+H股份的H/A比价算术平均值较前一交易日下降1.57%至0.522。而恒指服务公司的恒生AH股溢价指数亦较前一交易日上涨0.96%至164.60点。

　　近期H股市场在一度遭遇暴跌之后迅速反弹并多次创下历史新高，使得H股较对应A股的折价幅度较此前低点有了大幅度提升；但直至目前，H股较对应A股的折价幅度依然是非常之大的。差价之大除从上述差价指标之外，从个股比价方面亦可明显看出。比如，从最新数据来看，45只A+H股份的H股价格都在对应A股价格的8成左右或以下。招商银行等此前两种股价大致相当甚至H股较A股还略有溢价的股份，如今H股仅为对应A股价格的78.9%。而仪征化纤、大唐发电、上海石化、东北电气等H股，此前虽曾因差价幅度过大而遭遇追捧，但目前的H股价格亦均在对应A股价格的4成之下。

　　对于可能在未来一段时间内自由赴港投资的内地投资者来说，较对应A股差价巨大的H股，是H股市场估值低于A股市场的最为明显和直接的证据。因此，尽管一些高折价H股质地欠佳，但仍可获得追捧。此前高折价H股出现一轮大涨行情的原因庶几于此。不过，最近一段时间此类股份却表现平淡，甚至出现较大幅度的下跌。原因则在于这些缺乏基本面支撑的H股股价，其涨势是缺乏持续性的，并且在目前的市场条件下，几乎没有可能和对应A股价格实现接轨。在多数情况之下，质地差的A+H股份，其H股都难以摆脱较对应A股的高折价状态。

　　因此，高折价应不能成为投资者买入有关H股的唯一依据。在较长的一段时间内，香港股市的投资者应不会给缺乏基本面支撑的高折价H股高出同类本地股份太多的估值水平，有关风险不言而喻。事实上，相比数月之前，H股市场与A股市场的估值差异已有大幅度的增加，这从招商银行等股份的H股折价程度的巨大变化上应可看出。而这种大环境之下高折价H股的H/A比价的提升，是一种不甚理性的现象，原因则与有关资金的炒作效应直接有关。

　　当然，一些业绩较好的高折价H股将值得关注。从中期财报数据来看，H股公司整体盈利增长速度经过2005年和2006年的低迷期之后，已经重新返回至快速增长轨道之中，包括A+H股份在内的一些H股公司的盈利增长亦极为不俗。这种情况令相当数量的H股的预期估值水平显著降低。而在包括A股和H股在内的所有中国股份之中，一些成长性较好的高折价H股正成为所有中国股份的估值洼地之一。比如中国石化，中期纯利同比增幅达到近70%，预期市盈率降至10倍以下。而其目前H股价格不足对应A股价格的50%。从价值投资、炒作差价等多种角度而言，中石化H股都可买入持有。(中国证券报·中证网)


　　AH股价比较高个股（9月5日）

名称            ＡＨ股价比     Ａ股价格（元）    Ｈ股价格（港元）    Ｈ股价格（元）
                                                                   
仪征化纤        ３．５１        １３．１７        ３．８７            ３．７５

大唐发电        ３．１０        ２３．７１        ７．８８            ７．６４

上海石油化工    ３．０８        １５．８９        ５．３３            ５．１７

北人印刷机械    ２．９９        ８．７            ３                 ２．９１

东北电气        ２．８２        ７．８９         ２．８９            ２．８０

山东新华制药    ２．８０        ８．０８         ２．９８            ２．８９

南京熊猫电子    ２．７１        ９．９６         ３．７９            ３．６７

中国铝业        ２．６２        ５１．４９        ２０．２５         １９．６３

天津创业环保    ２．５０        １１．６         ４．７９            ４．６４

江西铜业        ２．５０        ４０．８         １６．８６         １６．３４

中国南方航空    ２．３７        ２１．９６        ９．５８            ９．２８

北京北辰实业    ２．２９        １５．６５        ７．０４            ６．８２

中国国航        ２．２８        １９．９         ９．０１            ８．７３

经纬纺织机械    ２．１９        １３．５         ６．３５            ６．１５

华电国际电力    ２．１６        ９．５            ４．５３            ４．３９

中国东方航空    ２．１２        １２．７８        ６．２１            ６．０２

中信银行        ２．１１        １２             ５．８６            ５．６８

中国石油化工    ２．０９        １７．１１        ８．４３            ８．１７

重庆钢铁        １．９５        ９                ４．７５            ４．６０

广州药业        １．９３        １４．９９        ８．０３            ７．７８

马鞍山钢铁     １．８１        １１．８３        ６．７５            ６．５４

华能国际电力    １．８０        １５．２８        ８．７５            ８．４８