□国元证券（香港） 杜丹        

　　昨日A股大跌，拖累港股先升后跌。美股微升，首只基金系QDII开始申购，H股早市最多曾升160点，正当市场以为8月CPI数据的杀伤力有限时，A股大幅跳水引发H股倒跌200点，不过低位见买盘吸纳，收市仅跌77点。从盘面看，H股指数在14000至14500点已经来回震荡多日，后市仍将维持整理格局。多重利空打击之下，A股方面终于迎来了大幅调整，对于H股而言是风险还是机会尚难判断。由于两地市场近期均面临多项重大政策出台，政策因素将主导近期大市。

　　A+H股份中的A股几乎全线下跌，并且跌幅颇大，H股虽然也是跌多涨少，但跌幅多在2％以内。东北电气发盈利预警，两市均大幅下跌，连带此前热炒的大折让绩差股份均有显著跌幅；而中国远洋H股终止了连升15日的脚步，A股继续涨停；中国铝业则相反，A股四连阴，H股大升5.55％。总体来看，大部分个股表现出了一定的联动性，这种情况已经很久没有出现了。恒生AH溢价指数收报162.41，下跌2.6％，反映在两地同时下跌情况下差价有所收窄。

　　内地公布8月CPI数据，涨6.5％，再创新高，也高出此前市场的预期，通胀压力未见缓解，并且由食品价格推动的通胀正逐步蔓延到其他领域，经济过热的势头没有受到抑制。这个数据的出台可以说进一步验证了央行此前的判断，也驳斥了对此表示怀疑的争论，采取宏观调控已是必然，现在要考虑的主要是如何进行政策选择。由于上调准备金率和加息的政策刚刚用过，再度出手需要关注时机的选择。尽管央行已经表达了要使实际利率为正的决心，但以目前的通胀数据看，至少需要再加息两次以上才能使名义利率达到4％以上，届时还要看CPI能否回落，而此时全球加息环境已今非昔比，以美联储为首的西方央行已经着手准备减息应对可能出现的经济衰退。

　　另一方面，财政部此前宣布特别国债发行不占用市场资金，突然宣布2000亿国债对社会直接发行，虽说数量不大，但却改变了市场预期，剩余7500亿如何发行也惹人关注。在目前的情势下，货币政策、财政政策纷纷出手，高层又屡屡强调金融安全和风险教育，A股和港股不受冲击是不可能的。同时港股直通车的消息近期降温，而且据传开办地域、投资品种、投资规模都将受限，如果继续拖延下去，港股调整的压力也会加大。

　　外围市场也正处于多事之秋，美国上周的就业数据远差预期，美元资产受到抛售，美国经济陷入衰退的风险增高。目前市场已经百分百地预期下周联储将会减息，并在年内继续减息。可就在此时，有联储官员称联储的目标是控制通胀而不是拯救冒险者，这或许令市场预期出现意外。如果伯南克真的继续固守学院派的教科书，那么市场预期落空带来的风险是不言而喻的。在当前的市场环境下，也许观望是一种较好的选择。（中国证券报·中证网）

　　AH股价比较低个股（9月11日）

名称        ＡＨ价格比    Ａ股价格（元）    Ｈ股价格（港元）     Ｈ股价格（元）
                                                   
青岛啤酒    １．２０        ３１．２９        ２６                 ２５．１７

中国平安    １．２１        ９６．２７        ７９．６             ７７．０６

招商银行    １．２３        ３４．８４        ２８．３５            ２７．４５

宁沪高速    １．２６        １０．１３        ８．０７             ７．８１

工商银行    １．２７        ６．４２         ５．０４             ４．８８

海螺水泥    １．２９        ６９．０７        ５３．６             ５１．８９

鞍钢股份    １．３４        ３３．６８        ２５．２             ２４．４０

皖通高速    １．３９        ９．４４         ６．８１             ６．５９

中国人寿    １．４１        ５１．９         ３６．８             ３５．６３

东方电机    １．４４        ８０．７６        ５６．０５            ５４．２６

中兴通讯    １．４４        ５２．３８        ３６．３５            ３５．１９

兖州煤业    １．４５        １９．４１        １３．４             １２．９７

交通银行    １．４９        １３．３         ８．９３             ８．６５

广深铁路    １．５４        ９．１３         ５．９４             ５．７５

中国银行    １．５４        ５．９１         ３．８４             ３．７２

广船国际    １．５５        ７５．８５        ４８．８             ４７．２４

深高速     １．５８        １１．３４        ７．２                ６．９７

中海发展    １．５８        ３３．６５        ２１．２５            ２０．５７

潍柴动力    １．６８        ９２．１５        ５５                 ５３．２５

昆明机床    １．７４        ２８．１８        １６．２             １５．６８

中国远洋    １．７９        ３８．４６        ２１．５             ２０．８１

华能国际    １．７９        １５．０７        ８．４                ８．１３

马钢股份    １．８１        １１．９７        ６．６２             ６．４１

重庆钢铁    １．８４        ８．３３         ４．５３             ４．３９

广州药业    １．８９        １３．６         ７．２１             ６．９８

中信银行    １．９６        １１．２７        ５．７５             ５．５７