□国元证券（香港） 杜丹       　

　　继周一港股价量齐升之后，周二港股跟随外围回落。国企指数早盘低开170点，随即有买盘涌入，午后在多只重磅股跳水拖累下跌幅扩大至300点，收市跌143点，报16262。在上周美联储宣布大幅减息之后，港股市场走出了一轮波澜壮阔的行情，恒生指数和国企指数均创新高，从目前走势看昨日回调乃正常获利回吐，此轮升势还未到完结之时。A股走势疲弱，自9月6日和9月17日两度上冲5400点之后，昨日盘中曾突破5500点，不过5400点以上政策风险加大，同时大型蓝筹密集回归A股对资金构成压力，短期仍会调整。

　　A+H股份增添新军，建设银行A股昨日正式挂牌，不过大部分A+H股份两地表现均不如人意。A股方面仅8只上涨，中国人寿和平安保险表现相对较好。而航空、煤炭、钢铁、金融等类股份均下挫，航空股更成为重灾区，三家航空股全部跌停，其H股跌幅更大，国航单日下跌11％，东航下跌14％，并且都已是连续第二日下跌。在油价创新高的情况下，航空股此前大幅上涨主要受并购消息支持，但昨日传出国航联合国泰收购东航搁浅，加之奥运会前航空业重组的机会甚微，导致航空股两日内跌幅超过20％，三大航空公司目标价均被调低。首日A股上市的建行H股跌5.28％，这对后续即将上市的神华、中石油、中电信等股份可能是个警示，大型股份回归前热炒H股，A股上市之日往往是股价见顶之时，这种现象已经引起了德银等机构投资者的关注。恒生AH溢价指数收报158.94点，下跌0.94％。

　　从本轮行情走势看，具有以下几个明显特点：第一，行情集中在成分股，而非那些大折让绩差股。金融、煤炭、金属、石油、电信，各板块的重磅股轮番表演，而绩差股基本没涨，说明本轮行情不是简单地炒AH差价，这一点即使在港府高层宣布有意推出AH套利机制之后也没发生变化。

　　第二，外资表现活跃。各大成分股一向都是外资重仓品种，各色过江龙资金虽有参与但难以成为走势的主导力量，而从昨日中石油超过100亿的成交金额分析，显然是机构所为，而且盘中外资大行买卖盘活跃。考虑到QDII和港股直通车的资金尚未到港，而近期港元汇率明显走强反映有资金流入本港，可以推论本轮行情主要由外资基金或国际热钱发动。这里面固然有一个基金季结、粉饰橱窗的因素，但更深的原因恐怕是全球资产配置格局的调整。自上周美联储减息之后，美元急跌，美元资产遭到抛售，商品期货一路攀升。人民币升值和中国经济的强劲增长，使得中国因素成为吸引全球风险资金的避难所，以现在港股市场环境而言，负利率、高增长、本币升值、庞大的外储急需对外投资，如此众多的利好作支撑，港股的大时代还将延续下去。(中国证券报·中证网)


　　AH股价比较高个股（9月25日）

名称        ＡＨ价格比   Ａ股价格（元）    Ｈ股价格（港元）      Ｈ股价格（元）
                                                     
Ｓ仪化     ３．４４        １３．４         ３．９                ３．７７

Ｓ上石化    ３．０６        １８．７４        ６．１２             ５．９１

东北电气    ２．７０        ７．２８         ２．７                ２．６１

东方航空    ２．６６        １９．７５        ７．４２             ７．１７

新华制药    ２．５９        ８．１７         ３．１５             ３．０４

大唐发电    ２．５４        ２０．９６        ８．２５             ７．９７

南京熊猫    ２．５０        ９．３３         ３．７３             ３．６０

北人股份    ２．４６        ９．７３         ３．９６             ３．８３

创业环保    ２．４０        １０．２８        ４．２９             ４．１４

中国国航    ２．３８        ２４．９２        １０．４６            １０．１１

华电国际    ２．３５        １０．９２        ４．６５             ４．４９

江西铜业    ２．３３        ５３．１７        ２２．８             ２２．０３

中国铝业    ２．２４        ４７．９２        ２１．４             ２０．６８

中国石化    ２．０１        １８．６２        ９．２８             ８．９７

经纬纺机    ２．００        １１．３６        ５．６９             ５．５０

华能国际    １．９９        １８．５７        ９．３５             ９．０３

南方航空    １．９５        ２３．０９        １１．８２            １１．４２

中国远洋    １．９０        ４１．３２        ２１．７             ２０．９７

北辰实业    １．８９        １３．５２        ７．１５             ６．９１

中信银行    １．８５        １０．８３        ５．８７             ５．６７