□西南证券 周兴政             

　　在刚刚过去的“十一”长假内，H股市场出现了跌宕起伏的波动行情。国企指数再次出现习惯性的上涨，四个交易日内累计上涨3.07％，收至17540.02点，期间最高曾经达到18463.73点，并多次刷新历史新高。

　　从经验上来看，H股市场在内地休市而香港仍在正常交易时段出现习惯性短线急涨行情的原因与内地资金的介入不无关系，不过，今年国庆长假H股市场的涨势和以往“长假行情”的最大不同在于，市场的波动性明显更加剧烈。这种状况在一定程度上显示，徘徊于历史性高位的H股市场，其炒作意味已经十分浓厚，短期内或将面临调整风险。

　　在过去一周内，对国企指数的涨势贡献最多的仍为工商银行（1398.HK）、中国人寿（2628.HK）等金融类股份，不过，此类重磅股份已经在短期内累积了太多的升幅，预期回报率的下降将令其不得不面对获利回吐的压力。事实上，黄金周期间累计涨幅不足1％的建设银行（0939.HK），因市场已经反映了潜在的利好因素，而被美林等外资机构从首选股份列表中剔除。中石油（0857.HK）和中石化（0386.HK）亦均表现平淡，这可能与外资股东的大手减持不无关系。联交所披露的权益资料显示，巴菲特已完成7月份以来的第四次减持中石油股权的行动，最新持股比例已降至8％以下。中石化亦于9月下旬被荷银减持逾2.5亿股，套现逾23亿港元。此外，尽管黄金周期间国企指数出现极为凌厉的升势，但43只国企指数成分股之中，却有逾半数股份逆市下跌，H股市场的投资风险已不言而喻。

　　此外，从基本面来看，H股市场的支撑因素主要来自于良好的企业盈利增长性、人民币升值以及QDII资金可能大量流入这三个方面。但其中并没有一种因素能够支撑市场的短线急涨行情，且H股市场的估值水平、人民币升值带给H股的相对优势已需重新评估，QDII制度亦难以在短期内给H股市场带来太多的资金流入。对于境外投资者而言，以人民币计算收入利润的H股应是其规避人民币升值风险的重要投资工具，但因目前H股的加权平均市盈率已经达到香港本地蓝筹股份的两倍以上，即便人民币在未来几年内出现超过30％的升值幅度，目前的点位之上这些境外机构也需在H股和香港本地蓝筹股之间进行仔细选择。(中国证券报·中证网)


　　AH股价比较低个股（10月5日）

名称            ＡＨ股价比     Ａ股价格（元）    Ｈ股价格（港元）    Ｈ股价格（元）
                                                                  
鞍钢股份        １．１３        ３６             ３２．８            ３１．７６

工商银行        １．１４        ６．６１         ５．９９            ５．８０

招商银行        １．１６        ３８．２７        ３４                ３２．９２

东方电机        １．２１        ８３．０１        ７０．６            ６８．３６

江苏宁沪高速    １．２５        １１．２１        ９．２４            ８．９５

中国平安        １．２７        １３４．９５     １０９．９         １０６．４２

安徽海螺水泥    １．２９        ８３．５２        ６６．８５         ６４．７３

交通银行        １．３２        １２．９５        １０．１            ９．７８

中国人寿        １．３３        ６２．４１        ４８．３５         ４６．８２

潍柴动力        １．３７        ９３．８         ７０．８５         ６８．６１

安徽皖通高速    １．３７        ９．５６         ７．２             ６．９７

中兴通讯        １．３９        ５５．３９        ４１．１            ３９．８０

中国银行        １．４０        ５．９３         ４．３８            ４．２４

兖州煤业        １．５４        ２２．９２        １５．３２         １４．８３

中海发展        １．５８        ３５．２５        ２３．０５         ２２．３２

广深铁路        １．６０        ９．９３         ６．４             ６．２０

青岛啤酒        １．６３        ４３．２９        ２７．４            ２６．５３

中国远洋        １．６６        ４５．０６        ２８                ２７．１１