□西南证券 周兴政            

　　本周三H股市场虽见波动，但再次显现出不菲的上涨幅度。48只A+H股份的H/A比价算术平均值较前一交易日小幅上升0.36%至0.559。

　　尽管近期A+H股份的H/A比价指标变动的幅度并不很大，但从招商银行、鞍钢股份、海螺水泥等低折价A+H股份的情况来看，其H/A比价却有明显的提升，其中海螺水泥、鞍钢股份的H/A比价在最近几个交易日内甚至还曾达到0.9以上。这表明H股较对应A股的折价幅度在最近一段时间内已有显著的缩小。值得注意的是，上述H/A比价较高的A+H股份，其比价关系更能反映出H股较对应A股的折价状况甚至两地市场估值水平的差别，因为对于多数H/A比价较低而质地欠佳的A+H股份而言，两地市场估值理念的差别决定其H股股价较对应A股股价的大幅度折价在可以预期的将来都是难以改变的。从比价关系来看，一些折价幅度较大而质地较好的A+H股份，其H股将存在投资机会。比如神华，A股价格的大涨使得其H/A比价降至0.6以下，而对于这只优质股份而言，未来其H股价格赶上或者接近对应A股价格是不无可能的。

　　当然，如果神华的A股股价未来大幅下跌，其H股股价也将面临压力，但低H/A比价将可缓冲H股股价遭受A股股价调整的压力。事实上，对于处于历史高位的多数A+H股份的A股价格乃至内地上证指数都不必过分担忧。从H股市场来看，H股指数从2003年的2000点左右上涨至目前的18000点以上，累计涨幅高达逾8倍之多。根基相同的内地上证指数，即便从近年来的最低点998点算起，若出现同样的上涨幅度，也可较目前点位还有巨大的上升空间。

　　这种直接的比较方法虽可作为定性参照，定量比较却有很多问题。问题之一在于两地市场估值的差异和指数的计算方法。比如，H股指数是一种成分指数，成分股是在上市股份交易一段时间后由恒指服务公司按季度检讨选取。由于香港股市对于新股一般不会有过分的追捧，部分新股挂牌后还频频出现跌破招股价的情况，这样会使得多数股份在成为成分股之前，其涨势处于一种相对平稳的状态。入选成分股之后，其投资价值被市场持续发现以及股份受到相关指数基金的认购，股价会出现较大的涨幅，并对指数起到较大的推动作用。

　　A股市场的情况则有所不同。在中国人寿A股上市之前，在上交所上市的A股是在挂牌首日计入上证指数的，由于多数A股挂牌后的主要涨幅在首日释放，因此上证指数可受益于此而大幅上涨。中国人寿之后，新股上市后第11个交易日才被计入上证指数，这种计算方法虽然和H股指数的成分股选择情况颇为类似，但多数A股经历10个交易日之后，上涨的势头已经大为减缓，甚至可能因在过去10个交易日中涨幅过多而出现调整。上证指数受益于新股的程度也将大为减缓。由此可见，H股市场的持续涨势虽可在一定程度上令投资者对上证指数下跌的担忧减轻，但并不能因此预期内地股市出现同样的上涨幅度。(中国证券报·中证网)
 

　　AH股价比较低个股（10月10日）

名称        ＡＨ价格比    Ａ股价格（元）    Ｈ股价格（港元）      Ｈ股价格（元）
                                                    
海螺水泥    １．０６        ８７．５         ８２．２５            ７９．６７

鞍钢股份    １．０８        ３６．１         ３３．４             ３２．３５

工商银行    １．１０        ７．５９         ６．９２             ６．７０

招商银行    １．１０        ４０．４７        ３６．７５            ３５．６０

东方电机    １．１５        ８２．９５        ７２．０５            ６９．７９

宁沪高速    １．２１        １０．８７        ８．９５             ８．６７

交通银行    １．２４        １４．０２        １１．２８            １０．９３

中国平安    １．２７        １４１            １１１．３            １０７．８１

潍柴动力    １．３４        ９２             ６８．８             ６６．６４

建设银行    １．３４        ９．９５         ７．４４             ７．２１

皖通高速    １．３４        ９．７８         ７．３１             ７．０８

中国人寿    １．３５        ６７．０９        ４９．８             ４８．２４

中兴通讯    １．３５        ５４．９８        ４０．８             ３９．５２

中国银行    １．３９        ６．４５         ４．６３             ４．４８

深高速     １．４６        １３．５９        ９．２９             ９．００

兖州煤业    １．４７        ２２．６８        １５．４２            １４．９４

青岛啤酒    １．４８        ４１．０２        ２７．６５            ２６．７８

中海发展    １．５８        ３７．１９        ２３．５             ２２．７６