□西南证券 周兴政             

　　上周H股市场表现低迷，明显跑输港股大市以及红筹股板块，市场进一步上行的动力较为匮乏。H股指数周末收至19548.49点，全周累计逆市下跌0.88%。

　　从主流股份来看，中石油（0857.HK）和中石化（0386.HK）以及中国远洋（1919.HK）等前期的热门股表现低迷，而建设银行（0939.HK）、交通银行（3328.HK）等部分银行股表现尚可，并对H指数起到一定支撑作用。H股市场的热点集中于一些二线股份，中海集运（2866.HK）、中国外运（0598.HK）、上海电气（2727.HK）等股份均获得追捧。不过，由于这些股份于H股指数中的市值比重均不很大，其涨势很难对整个市场带来太多的积极影响。

　　从市场结构看，石化、保险和银行三类股份在H股市场中所占的市值比重较大。也正是这三类股份的强劲涨势，使得H股指数在过去短短两个多月时间内，获得近乎翻倍的累计涨幅。不过，目前的问题是，这三类股份进一步上涨的动力已经日趋减弱。中石油上周的A股招股活动获得各路资金的疯狂追捧，不过其H股股价却未能因此再上新的台阶。中石油目前市盈率已经高达近24倍，处于历史最高水平。如果未来没有强劲的盈利增长作为支撑，其股价进一步上行的空间将非常有限。值得一提的是，即便中石油A股挂牌后获得内地资金疯狂追捧股价升至40元人民币，对其H股股价的提振作用也应非常有限，这一点从同类A+H股份中石化的比价关系中不难看出。

　　数月来两地市场的疯狂上涨行情令保险公司的投资收益大幅增加，这对于保险股的股价提升显然是一种非常重要的支撑因素，不过，若未来两地市场出现调整行情，负面影响将首当其冲地表现于此类股份。银行股的强势表现来自于其良好的盈利增长性，但从PEG指标来看，银行类H股的估值水平已经明显高于香港市场的同业蓝筹股份。这种溢价究竟能够持续多久以及合理的溢价幅度究竟应该有多少，恐怕还难有定论。但如果H股市场不能继续目前的强势，上述溢价若能够有幸保持下去应是一种非常不错的结果。

　　当然，H股市场亦有两方面的重要支撑因素。其一是良好的企业盈利。相当数量的A+H公司于内地市场披露的三季度盈利数据同比大幅增长，令H股公司下半年纯利保持持续高速增长的可能性大大增加。其二是人民币升值。近期人民币汇率再次刷新汇改以来的新高，人民币的升值将使得以H股为主的人民币资产受到海外资金越来越多的关注。(中国证券报·中证网)


　　　　　　　　AH股价比较低个股（10月26日）

名称        ＡＨ价格比    Ａ股价格（元）    Ｈ股价格（港元）     Ｈ股价格（元）
                                                    
海螺水泥    １．０４        ７９．９２        ７７                 ７４．３２

鞍钢股份    １．０４        ３０．２         ２９                 ２７．９９

东方电机    １．０５        ７２．２１        ６９．１             ６６．７０

宁沪高速    １．０５        ９．１２         ８．７２             ８．４２

工商银行    １．０６        ７．６２         ７．１６             ６．９１

中兴通讯    １．０９        ５２．１２        ４７．９             ４６．２３

招商银行    １．１５        ４３．４７        ３７．９             ３６．５８

潍柴动力    １．２４        ９４．０９        ７５．８５            ７３．２１

皖通高速    １．２４        ８．２８         ６．６６             ６．４３

交通银行    １．２４        １６．０２        １２．８８            １２．４３

建设银行    １．２８        ９．９５         ７．７７             ７．５０

马钢股份    １．３０        ９．９７         ７．６５             ７．３８

兖州煤业    １．３１        ２１．２         １６．１４            １５．５８

中国平安    １．３２        １４０．３９     １０６．５            １０２．８０

青岛啤酒    １．３３        ３５．８４        ２７                 ２６．０６

广船国际    １．３７        ８６．７１        ６３．５             ６１．２９

中国人寿    １．３７        ７０．３５        ５１．４５            ４９．６６

广深铁路    １．３８        ８．９３         ６．４８             ６．２５