□西南证券 周兴政            

　　周一A股市场与H股市场再度联袂大涨。尽管上证指数的单日涨幅明显逊于H股指数，但48只A+H股份的H/A比价平均值却较前一交易日下降1.35%至0.607，表明对于A+H股份而言，H股的表现在平均程度上弱于A股。

　　A股市场的持续强势使得内地监管机构不得不发出估值偏高的警示，不过，海外的机构投资者对于诸多在过去数月内已经涨幅不菲的H股却依然青睐有加，主要H股相继被多次提升目标价，大有追赶A股的架势。尽管有多方资金的追捧，但A+H股份的H股股价在短期内很难大面积赶上甚至超过对应A股价格。且近期折价较低的A+H股份，其H/A比价在0.9以上徘徊不前。在目前的市场条件下，A股股价在一定程度上仍被认为是H股价格的参考上限。

　　疯狂追捧H股的海外投资者也未必会认为A+H股份的H股在未来一段时间内能够大面积赶上并超越A股股价，原因是即便A+H股份保持目前的比价数据，海外投资者一样能够在对H股的投资中实现获利。人民币持续升值的条件之下，H股成为海外投资者规避外币贬值风险的最佳工具之一。这不仅是因为H股公司的人民币资产能够产生持续升值的人民币收益，还在于在目前的H/A比价不变的条件下，以港元计算的H股股价将随着人民币升值而持续上升。这种优势是以美元、港币等贬值外币计价的资产股份所无法达到的。当然，即便H股相对A股的比价在未来一段时间内没有快速上升，其下降的空间却也非常有限。内地A股市场面对的是内地充裕的流动性，而H股市场却正受到全球性资金的关注，且疯狂程度不逊于内地资金。

　　从更长一段时间看，将有相当数量的H股股价接近并可能超越对应A股股价，这将为H股投资者获得超越A股的收益留下空间。H股股价接近并可能超越对应A股股价的可能性和动力在于：其一，虽然H股市场相对偏低的估值水平决定H股较对应A股的相对折价，但对于一些优质股份而言，在H股市场上却可获得超越市场平均水平的估值。事实上，即便在H股市场整体估值偏低的情况下，部分H股超越对应A股价格从而形成多样化的比价结构，亦可能出现，如同去年年底那样。其二，QDII以及港股直通车等政策，将使得内地资金越来越多地流入H股市场。这些内地资金带给H股市场的不仅仅是资金性动力，更在于H股市场投资者风格的转变以及市场估值水平的提升，数月来高折价H股屡获追捧，可以为证。

　　如此，H股投资者将可通过人民币升值和H股相对A股折价幅度减小而获得双重收益，这种收益水平或将在未来数年中超过A股。但这种前提是投资对象需为优质H股，因为即便出现多样化的比价结构，业绩较差质地欠佳的A+H股份，其高折价状况恐怕也将难以改变。(中国证券报·中证网)


　　　　　　　　　　　　AH股价比较低个股（10月29日）

名称        ＡＨ价格比    Ａ股价格（元）    Ｈ股价格（港元）     Ｈ股价格（元）
                                                  
鞍钢股份    １．０４        ３２．１         ３１                 ２９．８８

海螺水泥    １．０６        ８０．０９        ７５．９             ７３．１７

宁沪高速    １．０７        ９．４２         ８．７７             ８．４５

东方电机    １．０８        ７４．６５        ６９                 ６６．５２

工商银行    １．１３        ８．１７         ７．２６             ７．００

招商银行    １．１４        ４４．５３        ３８．９５            ３７．５５

交通银行    １．１６        １６．５６        １４．２４            １３．７３

中兴通讯    １．１７        ５４．３８        ４６．５             ４４．８３

建设银行    １．２５        １０．３７        ８．２７             ７．９７

潍柴动力    １．２７        ９３．６         ７３．６             ７０．９５

皖通高速    １．２８        ８．４１         ６．５９             ６．３５

中国平安    １．３０        １４０．５８     １０７．８            １０３．９２

兖州煤业    １．３２        ２２．９９        １７．３８            １６．７５

青岛啤酒    １．３３        ３５．９９        ２７．１             ２６．１３

广船国际    １．３６        ８５．６４        ６３．１５            ６０．８８

中海发展    １．３６        ３６．９４        ２７．２             ２６．２２