□西南证券 周兴政             

　　上周H股市场遭遇重创，H股指数一周累计下跌9.40%至17704.08点。从主流股份来看，中石油（0857.HK）、中石化（0386.HK）、中国人寿（2628.HK）等重磅股份全面大跌，成为拖累H股指数表现的主要原因。

　　过去数月来H股市场的强劲升势，主要是受内地资金赴港投资消息的推动，不过，这种主要的推动因素正面临越来越多的变数。一方面，来自内地管理层的观点显示，因需加强法律监管、风险教育，并考虑对香港股市的影响，“港股直通车”将会缓行，目前并无推出的具体时间表。另一方面，管理层责令数家基金公司修改等待审批的QDII产品，要求他们降低对港股的投资比例。相比南方、嘉实等基金QDII产品，今后出海的基金QDII投资港股的比例将有更大限制。

　　中石油H股在过去一周内出现高达17.65%的累计跌幅，收至16.14港元，其跌势相当于拖累H股指数下跌450点。上周中石油A股在内地市场挂牌，虽然上市首日表现不俗，股价一度上冲至48元人民币之上，但随后的几个交易日却持续下跌，颇有“高处不胜寒”的感觉。因股本比例偏低而内地市场估值偏高，中石油A股股价高企本无可厚非，但其H股于香港股市中却也颇有被高估的嫌疑，这令其A股股价难以支撑。目前一些外资投行机构给予中石油的最新目标价位仅为13.5港元，这在一定程度上意味着即便中石油H股股价可以保持目前水平甚至更高，但可能难以持续获得如其过去几年那样的超额收益。

　　中石油等重磅股份的快速回落显示过去数月H股市场的巨大涨幅缺乏基本面因素的支撑。人民币升值、H股公司整体业绩重新恢复至快速增长轨道，这些基本面因素并不足以支撑H股市场过高的估值状况。但尽管如此，H股市场的资金推动因素也不可小觑。原因是境内外资金正源源不断地涌入这个市场。在资金极其充裕的条件下，H股市场的调整行情将令买入时机逐渐显现出来。扣除股息收益之外，资金炒作行情带来的资本利得收益是更具吸引力的。

　　内地资金越来越多地介入港股市场将成为大势所趋。除“港股直通车”将不会无限期延迟、香港金管局官员表示“QDII投资港股设限只是个别公司的做法而并非内地政策”之外，近期亦有消息显示，平安保险和华泰保险两家公司已经获得投资于香港H股和红筹股的QDII资格。保监会批准两家公司的投资比例上限均为上年末总资产的5%。未来内地保险公司的QDII资金将成为H股和红筹股市场的一种新生力量。(中国证券报·中证网)    


　　　　　　　　上周跌幅较高的Ｈ股

代码        股票简称    收盘价        周跌幅（％）

０８５７    中国石油    １６．１４    －１７．６５

０９１４    海螺水泥    ６３．５５    －１７．６３

０７５３    中国国航    ９．１４     －１６．４５

０３４７    鞍钢股份    ２２．１５    －１６．１０

０３５８    江西铜业    ２１．１５    －１５．７４

２３２８    中国财险    １３．３０    －１５．３９

０３３８    上海石化    ５．２２     －１５．２６

０７２８    中国电信    ５．４２     －１４．２４

２６００    中国铝业    １８．１８    －１３．８４

０３２３    马钢股份    ５．６３     －１３．５２