□西南证券 周兴政            

　　本周一内地A股市场和香港H股市场双双出现急跌行情，49只A+H股份的H/A比价亦下降3.76%至0.551。

　　相对于A股市场而言，H股市场遭遇来自于内地A股市场和美国股市两地大环境的双重压力。当然，即便面临这双重压力，H股市场亦不应出现太大的跌幅。由于A+H股份的H股较对应A股折价严重，A股市场跌势对H股股价产生的压力，本应因H股的高折价而有相当程度的缓冲。未来A+H股份的H/A比价，将逐渐上升至0.6左右的正常水平。

　　因此，目前H股较对应A股更趋严重的折价应是对比价关系相对稳定性的一种背离，这种背离可能在未来一段时间内得以修正。可能出现的一种情况是，即便A股市场出现更大的跌幅，H股市场未来的下跌空间也不会很大，更不会被打回原形。尽管数月来H股市场上涨的主要动力应是对内地资金大规模流入的预期，但目前来看，港股直通车并未被叫停，而近期中资股的跌势正在成为QDII等境内机构投资者买入的好时机。对于需在境外股市进行资产策略性长期配置的QDII基金而言，这样的时机并非总是存在的。

　　尽管跌势沉重，较对应A股折价幅度较大的H股仍应是重点关注的对象。从较长的一段时间看，此类股份H股较对应A股的折价程度将会逐步减轻。H/A比价关系的提升将给此类H股带来非常重要的投资机会。这种投资机会的前提是对应A股应不会出现太大的跌幅。比如中石油，目前H股价格仅有14.96港元，相当于14.24元人民币，对应市盈率和股息率分别为18.8倍和2.39%。从中石油公司基本面而言，这样的价位应可作为长期持股的买入机会。而且，较长一段时间看，中石油的H/A比价应在0.5以上，而其A股股价即便未来再度深幅下跌，也不大可能长期停留在30元人民币之下。即便中石油A股股价为30元人民币，其H/A比价也仅有0.475，属偏低水平。

　　除A+H股份之外，H股市场的下跌行情也令一些非A+H股份的H股乃至红筹股带来买入机会。比如红筹股中国联通，目前股价已经跌至14.42港元，由于每股联通红筹约等同于2.65股联通A股，以此计算的其红筹/A股比价为0.603。作为唯一一只回归内地市场的红筹股，如此比价数据并不算高。相比目前A股股价而言，联通红筹未来当有上升的空间。

　　H股市场的大跌行情令不少外资基金也大跌眼镜。目前H股湖南有色已经跌至5.78港元，而从联交所披露的权益资料来看，UBS AG从9月中旬以来持续大手增持该股股权，最新持股比例已经达到8.66%。从初步测算结果来看，UBS AG约有逾6000万股湖南有色的股份，持股成本在7.5港元之上。值得关注的是，UBS AG是近期H股市场中最为活跃的外资基金之一，曾大量增持多家H股公司的股权，如非对有关H股价值有较高的把握，这样的外资基金是不会贸然大举进入H股市场的。(中国证券报·中证网)  


　                    　　AH股价比较高个股（11月12日）

名称        ＡＨ价格比   Ａ股价格（元）    Ｈ股价格（港元）    Ｈ股价格（元）
                                                        
Ｓ仪化     ３．６５        ９．５６         ２．７５             ２．６２

Ｓ上石化    ３．２６        １５．５２        ５                    ４．７６

南京熊猫    ２．９９        ７．２５         ２．５５             ２．４３

东北电气    ２．８７        ４．９５         １．８１             １．７２

北人股份    ２．８２        ７．３８         ２．７５             ２．６２

新华制药    ２．７３        ６．３            ２．４２             ２．３０

江西铜业    ２．７０        ５０．２５        １９．５６            １８．６３

中国石油    ２．５６        ３６．４５        １４．９６            １４．２５

南方航空    ２．４９        １９．０８        ８．０４             ７．６６

经纬纺机    ２．４８        ８．８５         ３．７４             ３．５６

北辰实业    ２．３５        １１．１４        ４．９８             ４．７４

中国石化    ２．３２        ２２．１８        １０．０４            ９．５６

中国国航    ２．２５        １７．８７        ８．３４             ７．９４

广州药业    ２．１８        １４．２         ６．８５             ６．５２

中海油服    ２．１５        ３２．９         １６．０８            １５．３１

东方航空    ２．１４        １２．９６        ６．３７             ６．０７

中国铝业    ２．１２        ３４．３４        １７．０４            １６．２３

创业环保    ２．１１        ８．４９         ４．２３             ４．０３