上周全球股市受到美国次贷危机再度波及一些金融企业的负面消息的影响下，继续下跌，而A股市场也继续下调，港股受到全面拖累，也继续跌势。恒指最终报收27614.43点，一周大幅下挫1168.98点，下跌幅度4.06%。H股指数最终报收16737.73点，一周下跌了966.35点，跌幅为5.46%。从跌幅上看，中资股再度领跌港股市场。

　　美国次级债危机成为全球资本市场上空挥之不去的阴霾，直接影响了美股的走势，受次级债影响的金融股纷纷下跌，拖累美股步步走低。同时，大部分经济学家认为，需要对次级绩对美国经济的影响重新评估，而危机对全球金融业的冲击也有可能大大超出人们此前的预料。对于次级债对美国经济的不利影响，已经在商品期货的下跌中反映出来，由于担心美国经济增速放缓从而对资源品的需求产生影响，有色金属的价格均产生大幅回落，而有更多投资者认为它的负面影响才刚刚开始。从上周港股市场的波动情况看，明显受到美股的影响，涨跌的节奏也基本同步。而次级债危机在短期内要得到解决的可能性根本没有，对港股的负面影响也将会持续。

　　上周A股市场也同样继续调整的步伐，虽然在周三一度大幅反弹，但是仍然没有改变其调整的态势，市场短期内的跌幅也令投资者明显感受到寒意。宏观调控政策密集出台，也令投资者感到紧缩的压力。中国人民银行在11月10日宣布，决定从11月26日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第9次、也是2003年以来第14次上调。至此存款准备金率已达13.5%，创下1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以来的历史最高水平。而上周公布的10月CPI数据再度回到8月的高点，令市场对加息的预期越来越强。另外，近期基金的新发、拆分和持续营销也一直处于停顿状态，同时大盘H股的连续回归，也令资金面严重失血，而市场产生调整的最根本的原因，则是高居不下的估值的困扰。这种情况下，中资股的跌幅明显受到影响，H股的跌幅连续几周大于恒生指数的下跌幅度。

　　经过两地市场一周的交易，恒生AH溢价指数上周五收盘报165.12点，大幅上涨了8.9点，周涨幅达到5.7%。虽然上周A股和H股在趋势上基本保持一致，但是在跌幅上还是有一定的距离，H股的跌幅更大，这在恒生AH溢价指数的表现中也得到反映。按照前期溢价指数的表现看，如果两地市场的溢价水平超过60%，往往会带来短线的套利机会。

　　对于后市，我们认为港股的走势同时受到美股和内地股市的影响。美国次级债危机究竟将如何演变，仍然会影响到全球股票市场的走势，美国经济是否能软着陆，投资者仍然需要关注。而内地A股市场经过近期的连续下调，平均市盈率已经回到40倍以下，部分个股也显现出一定的投资价值，如果A股市场能够止跌企稳，相信也会对港股特别是H股市场起到支撑作用。另外，港股直通车如果能尽快实施，也会对港股产生正面影响。（国际金融报）