□西南证券 周兴政             

　　上周H股市场再现暴跌行情。H股指数周末收至15691.71点，一周累计跌幅高达6.25%。保险、银行、石化等重磅股份均出现不菲跌幅，令H股指数备受拖累。

　　中国电信（0728.HK）上周逆势大幅上涨5.18%，市场憧憬内地电信行业的重组将早于此前预期，而两家固网电信运营商将成为行业重组的受惠者。马鞍山钢铁（0323.HK）上周亦获得高达9.17%的累计涨幅，成为表现最好的H股，这只股份目前的市盈率仅逾14倍，股息率则达到2.5%以上，目前股价应是较好的介入时机。

　　除基本面估值极具吸引力之外，目前买入马钢H股，还可将持股成本控制在主要机构投资者近期平均增持成本之下。从联交所日前披露的权益资料来看，近期UBS AG曾持续大手增持马钢H股股权，最新持有H股的比例已经高达16.05%，10月份以来的新增持股在1.3亿股以上，部分仓位的增持成本最高达到8.5港元以上。除上述概念之外，马钢H股较对应A股较为严重的折价亦将成为其H股股价未来持续走高的重要动力，目前马钢A股股价为8.87元，H股折价幅度在40%以上。

　　事实上，对于整个H股市场而言，和A股市场之间的比价效应都将决定其下跌空间有限，企稳回升在即，目前恰是一个较好的买入时机。相对A股市场而言，H股市场的相对折价已经逐渐接近近年来最为严重的时段。且由于折价严重，A股市场的上涨将给H股市场起到非常强劲的带动作用，而A股市场如果下跌，H股和A股之间的巨大价差则可对负面影响起到缓冲作用。值得注意的是，两地同时上市的A+H股份于H股指数和A股指数中的市值比重均已达到70%左右或以上，两地市场股价联动已经具有更多的必然性。

　　H股市场此轮下跌的原因和A股市场类似，都是在持续大幅上扬后的合理回调，并无特别的利空因素。“港股直通车”缓行只是沽空的借口，应不会对H股市场带来太多的负面影响。因此，未来H股市场将随着A股市场的反弹而向上，继续深幅下跌的可能性并不大。如果H股市场再度大跌，H股相对A股的折价程度将再度回到2002年之前那样的极其严重的状态。在目前的条件下，这种情况应是不会发生的。目前H股市场的加权平均市盈率已经回落至30倍左右，预期平均市盈率则在25倍以下。这样的估值水平显然并不算贵。(中国证券报·中证网)   



　　　　　　　　上周上涨的H股

代码        股票简称    收盘价        周升幅（％）

０３２３    马钢股份    ５．２４     ９．１７

０７２８    中国电信    ５．４８     ５．１８

０９０２    华能国际    ７．８０     １．８３

０１６８    青岛啤酒    ２３．７０    ０．８５


　　　　　　　　上周跌幅较高的Ｈ股

代码        股票简称    收盘价        周跌幅（％）

２８６６    中海集运    ６．３５     －２２．４７

２７７７    富力地产    ２８．０５    －２０．０９

２７２７    上海电气    ５．５２     －１９．０６

１１３８    中海发展    １７．２６    －１５．８０

５９８     中国外运    ３．７０     －１５．７２

２８９９    紫金矿业    ９．５０     －１４．４１

１９１９    中国远洋    ２５．２０    －１３．７０

３３８     上海石化    ４．２１     －１２．８４

１８９８    中煤能源    １９．３４    －１２．４９

２３１８    中国平安    ７９．５０    －１１．７６