□西南证券 周兴政             

　　上周H股市场出现急跌行情，H股指数周末收至15957.46点，一周累计跌幅达到9.43%。中石油（0857.HK）、中石化（0386.HK）、建设银行（0939.HK）、中国人寿（2628.HK）等重磅股份的跌势成为拖累H股指数表现的主要原因。

　　航运股和地产股则成为H股市场中的重灾区。中国远洋（1919.HK）和中海集运（2866.HK）分别累计下跌18.62%和26.65%，至21.85港元和4.79港元。联交所公布的资料显示，李嘉诚旗下的和记黄埔（0013.HK）和长江实业（0001.HK）分别减持8900万股中国远洋和2.5亿股中海集运，目前两只股份的股价均跌至配售价格之下。富力地产（2777.HK）、首创置业（2868.HK）等地产股亦见不菲跌幅，近期内地多个城市的房地产价格出现见顶迹象，且加息预期日渐增加，这些均给中资地产股带来压力。

　　H股市场的暴跌行情成为投资者买入股份的良好时机。以目前价位衡量，多个行业的H股已经显现出来良好的投资价值。比如两只油股中石油和中石化，目前市盈率均已降至18倍以下，市场消息称两家公司已经上报政策性亏损状况，并有望因此获得财政补贴。相对于油股而言，中煤能源（1898.HK）、中国神华（1088.HK）等煤炭股亦非常值得关注，煤炭价格的上涨将能充分抵消生产成本的提升，未来一段时间内内地煤炭行业的毛利率将可得以显著提升。

　　除QDII、港股直通车等内地因素之外，未来H股市场还将有两方面的正面因素作为支撑：其一，未来H股公司的整体盈利将处于持续的高增长阶段，未来三年内H股公司的预期复合增长率高达近27%，远好于红筹股和香港本地蓝筹股，红筹股和香港本地蓝筹股份未来三年的预期盈利复合增长率分别仅有14.4%和2.9%。其二，目前H股较A股的折价程度仍十分严重，A股较为有限的下降空间以及可能出现的反弹行情都将对H股市场带来正面作用。比如中石油，30元人民币的股价虽然仍有被高估的嫌疑，但在A股市场的环境中，这只股份的下跌空间亦极为有限。

　　联交所披露的权益资料显示，瑞银、摩根大通等机构投资者近期再度大规模撤离H股市场，被其减持的H股包括南方航空（1055.HK）、兖州煤业（1171.HK）、上海石化（0338.HK）、招商银行（3968.HK）等。不过，在近期H股市场跌宕起伏的波动行情中，诸多机构投资者并未表现出优秀的投资和判断能力，部分机构投资者新增投资仓位甚至还出现了严重的亏损。有关机构于H股市场中增减股份的行动所产生的影响力已经较此前几年有较大的折扣。(中国证券报·中证网)