上周H股市场再现跌势，国企指数一周累计下跌3.66%至13336.89点。重磅金融和石化类股份的跌势成为拖累指数表现的主要原因。

　　上周有色金属类股份普遍表现较好，中国铝业和江西铜业分别获得7.25%和14.13%的累计涨幅，收至15.08港元和18.90港元。高盛、美林等机构近期相继调升这两只股份的投资评级和目标价位。相关支撑因素包括市场需求增加，产品价格提升以及潜在的资产注入概念等。另外，这两只优质股份H股较对应A股的高折价也应成为一些投资者买入其H股的理由。截至上周末，中国铝业和江西铜业H股分别仅为对应A股股价的42%和36%，折价程度明显高于52只A+H股份的平均水平。

　　事实上，H股较A股的高折价对于H股而言，本来就应是一种重要的投资概念。未来几年内H股和对应A股之间的价格差别将逐步缩窄，这意味着H股市场在今后几年内将拥有多于内地A股市场的投资机会。

　　中石油和中石化上周分别出现3.03%和8.44%的跌幅，收至11.54港元和8.46港元。投资者开始理性认识原油价格的变化对这两只股份带来的实质性影响。事实上，在国内成品油价格不能追随原油价格同步上涨的情况下，单一原油价格的上涨对这两只股份而言并无任何好处。

　　原油价格高企对中石化的负面影响不言而喻，而对于中石油而言，由于原油并非其对外出售的主要产品，因此成品油价格而并非原油价格才是决定其盈利能力的关键因素。不仅如此，原油价格的上涨还将导致中石油上缴石油特别收益金数量的大幅增加，对其盈利产生的负面影响不容忽视。当然，对于中石油也不可过分看空，原油价格的上涨将令国内成品油价格上调的预期大大增加，而且从长期来看，受惠于强劲增长的国内需求，预计未来中石油将能保持较好的增长性。我们将其未来自由现金流折现，得出中石油的每股价值在8-9元人民币左右，目前其H股价格距离这一区间已经十分接近。这意味着未来中石油H股进一步下跌的空间将非常有限，未来一年的目标价位更可达到17港元以上。

　　除油价破百令油股受到关注之外，中资电讯股也成为上周香港股市中的一大热点。电讯股备受关注的原因在于有关内地电讯行业可能重组的传言，有消息称，中国最早可能将于下个月公布人们期待已久的电信行业重组计划，中国电信将收购中国联通的两个网络之一，然后中国联通将与中国网通合并，其后中国将颁发3个3G牌照。弱市之中，行业重组消息对四只中资电讯股并未带来足够的正面刺激，上周这四只股份均见较大幅度的跌势。一些机构表示并不建议投资者买入任何一只电讯类股份，原因是行业重组还有诸多的不确定性。另一些机构则建议投资者买入相比之下更具优势的运营商中国移动。中移动的相对优势除在业务发展方面之外，此前更有传言称这只股份可能将在奥运会前后成为首只回归内地A股市场的红筹股。

　　　　　　　　上周涨幅较高的Ｈ股

代码        股票简称    收盘价        周升幅（％）

０３５８    江西铜业    １８．９０    １４．１３

２８９９    紫金矿业    １０．３８    １１．２５

０３４７    鞍钢股份    １８．８８    ７．５２

２６００    中国铝业    １５．０８    ７．２５

３９９３    洛阳钼业    １０．７６    ５．４９

３９８８    中国银行    ３．２３     ２．８７

０４８９    东风集团    ５．３８     １．３２

０３２３    马钢股份    ４．６７     １．３０

０９１４    海螺水泥    ５８．８０    ０．５１

　　　　　　　　上周跌幅较高的Ｈ股

代码        股票简称    收盘价        周跌幅（％）

０１６８    青岛啤酒    ２３．１０    －１６．７６

２７７７    富力地产    ２２．９５    －１２．４０

２８６６    中海集运    ３．３１     －１０．７８

３９６８    招商银行    ２５．７０    －１０．４５

１９１９    中国远洋    ２１．６０    －９．８１

１１３８    中海发展    ２１．９５    －９．４８

１８９８    中煤能源    １６．８８    －８．６６

０３８６    中国石化    ８．４６     －８．４４

０５９８    中国外运    ２．４６     －８．２１

０９９１    大唐发电    ５．２１     －７．７９